Die Kernenergie steht vor einem raschen Ausbau, weil die Stromnachfrage steigt und gleichzeitig kohlenstoffintensive Energiequellen schrittweise abgeschafft werden. Einige Industrie- und Versorgertitel könnten davon profitieren.
Es gibt nur eine Handvoll Unternehmen, die direkt oder indirekt in der Kernenergie tätig sind. Wie immer sollten Anleger auf die Bewertungen achten, auch wenn sich die langfristigen Fundamentaldaten für die Kernenergie im Aufwind befinden.
Zwar gibt es nach wie vor Kritikpunkte von der Reaktorsicherheit bis hin zur ungelösten Frage der Lagerung abgebrannter Brennelemente, doch stellt das derzeitige Umfeld für jene Aktien eine bedeutende Veränderung dar, die vom Ausbau der Kernenergie profitieren könnten. “Wir erleben eine Verschiebung”, sagt Morningstar Senior Equity Analyst Tancrede Fulop. “Mit dem massiven Anstieg der Strompreise seit der Energiekrise und dem Wachstum des Stromverbrauchs, der vor allem in den USA durch Rechenzentren und KI angeheizt wird, ist die Kernenergie wieder sexy.”
Kann Rolls-Royce ein Motor der Kernkraft werden?
Ben Kumar, Leiter der Aktienstrategie bei 7im, sagt, dass es keinen europäischen Hauptakteur in der Nukleartechnologie gibt, aber er hat ein Auge auf den Luft-, Raumfahrt- und Maschinenbauwert Rolls-Royce RR.
Im Juni wurde das im FTSE 100 notierte Unternehmen von der britischen Regierung als bevorzugter Bieter für den Bau der ersten kleinen modularen Reaktoren des Landes ausgewählt. Kleine modulare Reaktoren (SMR), die meist nach einem Standartentwurf in einer Fabrik und nicht für jeden Standort individuell gebaut werden können, sind theoretisch eine einfachere, billigere und schnellere Option. Im Rahmen der Bemühungen der Regierung, Großbritannien an die Spitze der Kerntechnologie zu bringen, und mit Plänen für ein "neues goldenes Zeitalter der Kernenergie in Großbritannien“, wird das Unternehmen die SMR in Sizewell C in Suffolk bauen.
Obwohl das SMR-Konzept noch nicht erprobt ist und weltweit noch keine Anlagen in Betrieb sind, könnte Rolls-Royce eine Nische in diesem aufstrebenden Sektor besetzen. Im Jahr 2024 sicherte sich Rolls-Royce einen Vertrag mit dem staatlichen tschechischen Energieversorger ČEZ Group als bevorzugter Lieferant für die Entwicklung und den Bau von SMRs in der Tschechischen Republik.
“Rolls-Royce könnte sich in einer Position wiederfinden, in der sie Europas Lieferant für diese Technologie sind. Wenn die Tschechische Republik unterschrieben hat, sagt mir das, dass es sich um eine Technologie handelt, die in der Europäischen Union geregelt oder zumindest zugelassen ist”, sagt Kumar.
Kumar vertritt die Auffassung, dass der Markt derzeit das Nukleargeschäft von Rolls-Royce unterbewertet und die Nachfrage nach seinen Strahltriebwerken überschätzt. Seiner Ansicht nach könnte der Markt in der zweiten Jahreshälfte die nuklearen Fähigkeiten des Unternehmens in seiner Bewertung berücksichtigen.
Für Alessandro Dicorrado, Portfoliomanager des Ninety-One UK Special Situations Fund, dagegen ist der Wert der SMRs von Rolls-Royce noch nicht absehbar. Im Jahr 2024 erzielte das Unternehmen nur 3 Millionen Pfund an Einnahmen damit. “Wir sind der Meinung, dass es sich um eine nette Option handelt, aber im Hinblick auf den Investmentszenario für Rolls-Royce ist es marginal. Es ist eine wichtige Technologie mit vielen Anwendungsmöglichkeiten, und es ist eine gute Option für das Unternehmen”, sagt er.
Dicorrado argumentiert, dass Rolls-Royce nur die Unterstützung der Regierung brauchte, um das Startrisiko bei der Entwicklung von Kernkraftwerken eingehen zu können. Dennoch bleibt es fraglich, wie viel Gewinn dieses Geschäft einbringen wird.
Das britische Unternehmen Centrica als Atomkraft-Aktie
Centrica CNA, der britische Energieversorger hinter British Gas, ist eine weitere Aktie, die vom Wachstum der Kernkraft in Großbritannien profitieren könnte. Gerüchten zufolge steht das Unternehmen kurz davor, sich einen Anteil von 15% am Kernkraftprojekt Sizewell C zu sichern. Fulop beobachtet Centrica genau, weil die Beteiligung das Unternehmen zu einem bedeutenden Akteur im Bereich der Kernenergie machen könnte.
Centrica hält bereits 20% an Électricité de France, dem französischen Energieriesen, der die britischen Kernkraftwerke besitzt und betreibt. Die neue Investition würde das Engagement von Centrica fast verdoppeln, und Fulop argumentiert, dass Centrica auch davon profitieren würde, wenn die Dominanz von EDF in der britischen Kernenergie weiter anhält. Die Notierung von EDF an der Euronext Paris wurde 2023 eingestellt, nachdem der französische Staat eine 100%ige Beteiligung erworben hatte.
Das Gesamtgeschäft von Centrica verzeichnete im letzten Jahr einen starken Rückgang des Gewinns vor Steuern, nachdem das Unternehmen von den hohen Energiepreisen profitiert hatte, die durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine ausgelöst worden waren, sich die Lage im Energiesektor jetzt aber normalisierte. Der Vorsteuergewinn für 2024 belief sich auf 1,68 Milliarden Pfund, ein deutlicher Rückgang gegenüber den 6,47 Milliarden Pfund aus dem Jahr 2023. Centrica Nuclear erzielte im Jahr 2024 einen bereinigten Betriebsgewinn von 353 Millionen Pfund, im Vergleich zu 536 Millionen Pfund im Jahr 2023.
Sind die spanischen Unternehmen Iberdrola und Endesa eine langfristige Chance für die Kernenergie?
Der jüngste Stromausfall in Spanien hat die Debatte über das übermäßige Vertrauen in erneuerbare Energien und die Rolle etablierter Energiequellen wie der Kernenergie neu entfacht. Am 28. April kam es in Spanien und Portugal zu einem großflächigen Stromausfall, der nach Angaben der spanischen Regierung auf eine Kombination aus “schlechter Planung” und menschlichem Versagen zurückzuführen war.
Der spanische Ministerpräsident Pedro Sanchez hat sich verpflichtet, die Kernkraftwerke des Landes bis 2035 abzuschalten und vollständig auf erneuerbare Energiequellen umzustellen. Fulop weist darauf hin, dass 20% der Energie des Landes aus fünf Kernkraftwerken stammen, wobei die Versorgungsriesen Iberdrola IBE und Endesa ELE die beiden dominierenden Akteure im Bereich der Kernkraft in Spanien sind. Endesa produziert 3.686 MW Kernenergie, was 47,1% der gesamten Kernenergieerzeugung des Landes entspricht. Iberdrola Generación Nuclear produziert mit 3.177 MW etwas weniger Atomstrom.
Kumar sagt, dass man diese beiden Aktien im Auge behalten sollte. “Das Ziel war, dass Spanien bis 2035 aus der Kernenergie aussteigt, aber alle diese Annahmen sind anfechtbar. Im Allgemeinen gibt es keinen größeren Wettbewerbsvorteil als die Tatsache, dass man bereits weiß, wie man Kernenergie betreibt”, erklärt er.
Welche Aktien bieten ein direktes Exposure zu Uran?
In dem Maße, wie die Nachfrage nach Kernenergie steigt, wächst die Gefahr, dass es in den westlichen Ländern zu einer Verknappung des wichtigsten Rohstoffs für Kernbrennstoff kommt: Uran.
Ende Juni erreichte der Spotpreis für Uran 78,50 USD und lag damit unter dem Höchststand von 84,25 USD im Juni des vergangenen Jahres.
Kumar ist jedoch der Ansicht, dass direkte Investments in Rohstoffe für Anleger “gefährlich” sein können. Er bevorzugt den kanadischen Uranbergbaukonzern Cameco CCO aufgrund seines Exposures in diesem Rohstoff. Kanada war bis 2009 der weltweit führende Uranproduzent, bis die Uranproduktion Kasachstans in die Höhe schnellte.
Cameco, einer der weltweit größten Anbieter von Uranbrennstoff, hat seine Produktion 2024 um rund 30% auf 37 Millionen Pfund erhöht. Die Erweiterung der Uranproduktion in der Uranmine McArthur River könnte die Uranförderung um weitere 25 Millionen Pfund pro Jahr steigern.
Cameco verzeichnete im vierten Quartal 2024 einen Gewinn vor Steuern in Höhe von 133 Mio. CAD, gegenüber 108 Mio. CAD im dritten Quartal 2023, weil es vom höheren Uranpreis profitierte.
Im Vereinigten Königreich ist die FTSE-AIM-Aktie Yellow Cake YCA ein weitere Aktie, die Kumar als eine Möglichkeit für Anleger sieht, in Uran zu investieren. “Yellow Cake ist lediglich eine Holdinggesellschaft für Uran. Sie kauft einen Teil der Produktion von Cameco und lagert ihn in Kanada. Es handelt sich also um eine Wette auf den Uranpreis”, sagt er.
Yellow Cake wurde 2018 an der Londoner Börse notiert und nahm 148,35 Mio. GBP auf. Seit der Preis für Kernbrennstoff gestiegen ist, ist das Unternehmen erheblich gewachsen. Es profitiert davon, dass die weltweite Nachfrage nach Kernenergie zunimmt und der Uranpreis steigt.
