Was hat es nur mit den ersten Quartalen auf sich? Blickt man auf das vergangene Jahrzehnt zurück, so verzeichnete der Morningstar US Market Index in den ersten Quartalen der Jahre 2025, 2022, 2020 und 2018 Kursverluste. Vor einem Jahr um diese Zeit habe ich ein „Hammer“-Quartal zusammengefasst, in dem der US-Aktienmarkt in eine Korrekturphase eintrat. DeepSeek KI, Zölle und Stagflationsängste trugen alle zu einer „Risk-off“-Stimmung Anfang 2025 bei.
Nun, ich würde sagen, das erste Quartal 2026 war wieder einmal ein echter Knaller. Ein „Software-Ausverkauf“ (oder „SaaSPokalyps“), Panik bei Private Credit, Krieg im Nahen Osten und, ja, weitere Turbulenzen bei den Zöllen haben die Märkte durcheinandergewirbelt. Die Renditen für Staatsanleihen sind aufgrund von Inflationsängsten gestiegen. Die Gesamtzahlen für den breiten Aktien- und Anleihemarkt mögen nicht gerade rosig aussehen, aber sie sind auch nicht katastrophal.
Die Indexreihe von Morningstar zeigt sowohl Bereiche mit Stärke als auch mit Schwäche. Hier sind zwei Verlierer und drei Gewinner aus dem Frühjahr 2026.
Verlierer Nummer eins im ersten Quartal: Softwareaktien
Warren Buffett war bekannt dafür, sich vom Technologie-Sektor fernzuhalten. Nicht nur, dass E-Mail und Smartphones lange Zeit außerhalb seines persönlichen „Kompetenzbereichs“ lagen, er betrachtete den Sektor zudem größtenteils als zu schnelllebig und für Anlagezwecke schwer einzuschätzen.
„Schnelllebig“ und „schwer vorhersehbar“ scheinen treffende Beschreibungen für den heutigen Technologiesektor zu sein. Künstliche Intelligenz war in den letzten drei Jahren das dominierende Marktthema und hat Unternehmen wie Nvidia (NVDA) zu einst undenkbaren Bewertungen verholfen. Im ersten Quartal 2026 stand jedoch das disruptive Potenzial der KI im Mittelpunkt. Untergangsszenarien über bedrohte Geschäftsmodelle und überflüssig werdende Arbeitsplätze ließen ganze Aktiengruppen stark einbrechen.
Die Branchen für Software-Infrastruktur und Software-Anwendungen sind besonders stark betroffen. Microsoft (MSFT) und Oracle (ORCL) sind führende Unternehmen der erstgenannten Gruppe, während Salesforce (CRM) und ServiceNow ( NOW ) zur letzteren gehören. Alle haben erhebliche Einbußen hinnehmen müssen.
Aktien von Softwareunternehmen sind aufgrund von Befürchtungen hinsichtlich einer Disruption durch KI stark gefallen
Ist der Ausverkauf gerechtfertigt, oder hat er Kaufgelegenheiten geschaffen? Laut Morningstar Equity Research ist KI kein universeller Faktor, der alle Wettbewerbsvorteile zunichte macht, und in einigen Fällen sind die Kursrückgänge übertrieben. Eric Compton, Director der Technologie-Forschung, fasste die Einschätzung des Teams in diesem Interview zusammen.
Verlierer Nummer zwei im ersten Quartal: Private-Market-Investoren
Die privaten Kreditmärkte zeigen Anzeichen von Anspannung. Laut einer Kreditmarktanalyse von Morningstar DBRS ist die Zahl der Zahlungsausfälle bei in Schwierigkeiten geratenen mittelständischen Kreditnehmern im letzten Jahr gestiegen. Die Panik um KI hat die Probleme nur noch verschärft. Da es an Transparenz hinsichtlich der Software-Bestände privater Fonds und deren Preise mangelt, haben sich einige Anleger – soweit das möglich ist – aus diesen Anlagen zurückgezogen.
Im Gegensatz zu herkömmlichen privaten Fonds ermöglichen allgemein zugängliche, halb-liquide Fonds zeitweise Entnahmen. Fonds von Blue Owl, Blackstone und anderen Anbietern wurden von Rücknahmeanträgen überrannt. Diese Erfahrung dient als warnendes Beispiel für Strategien, die an der Schnittstelle zwischen öffentlichen und privaten Märkten angesiedelt sind.
Die Aktienkurse börsennotierter Privatmarkt-Investoren dienen als Barometer für diesen Trend. Der Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, der Unternehmen wie Blackstone (BX), KKR (KKR) und Partners Group (PGHN) umfasst, hat in den letzten Jahren besser abgeschnitten als der entsprechende breite Aktienmarkt und damit den Boom bei Investments im Privatmarkt widergespiegelt. In diesem Jahr ist der Index stark gefallen. Seine Verluste haben den gesamten Finanzdienstleistungsbereich in Mitleidenschaft gezogen.
Die Aktienkurse börsennotierter Akteure aus dem Privatmarkt haben sich im Jahr 2026 deutlich schlechter entwickelt als der Markt
Wird sich das Wachstum der privaten Märkte verlangsamen? Sie haben uns bereits darüber sprechen hören, dass der Aufstieg von Private Equity und Private Debt zu den wichtigsten Anlagetrends der letzten Jahre zählt. Eine Verlagerung der Kapitalbildung hat dazu geführt, dass rund 16 Billionen USD an privatem Kapital in Start-ups flossen, Unternehmen aufgekauft wurden und Kredite direkt vergeben wurden. Ein Großteil dieses Geldes ist gebunden. Doch es könnten weitere Schwierigkeiten bevorstehen, insbesondere auf der Kreditseite. Laut Morningstar DBRS überstieg die Zahl der Herabstufungen von Private Credit Anfang 2026 die der Heraufstufungen um mehr als das Dreifache. Der Ausblick für den Rest des Jahres 2026 ist negativ.
Zeit für einen Wechsel. Für Investoren war das erste Quartal nicht nur von düsteren Aussichten geprägt. Lassen Sie uns über einige Anlagen sprechen, die einen Höhenflug erlebt haben.
Gewinner Nr. 1 im ersten Quartal: Dividendenaktien
Ich habe kürzlich über HALO geschrieben, ein witziges neues Akronym an der Wall Street, das für „Heavy Assets, Low Obsolescence“ steht – also für Unternehmen, die nicht durch KI verdrängt werden können. Die Kehrseite des bereits erwähnten Ausverkaufs von Softwareaktien ist die Beliebtheit von Unternehmen, die über physische Infrastruktur verfügen. Ein Stromnetz lässt sich nicht durch einen KI-Bot ersetzen. Öl treibt die Weltwirtschaft nach wie vor an (das Wortspiel ist beabsichtigt).
HALO hat den dividendenstarken Teil des Aktienmarktes beflügelt. Sowohl der Morningstar US High Dividend Yield Index als auch der Morningstar US Dividend Growth Index liegen in diesem Jahr über dem Gesamtmarkt. Beide lagen während des KI-Booms von 2023 bis 2025 sowie in mehreren vorangegangenen Jahren, die von einer Begeisterung für Technologie geprägt waren, hinten.
Dividendenaktien haben sich im Jahr 2026 besser entwickelt
Bevor sie sich zu sehr begeistern, sollten Anleger, die auf Erträge aus Aktien setzen, bedenken, dass wir in jüngster Zeit bereits mehrfach erlebt haben, wie die Führungsrolle von Dividendenaktien nachließ. Auch Anfang 2025 schnitten dividendenstarke Aktien kurzzeitig besser ab als der Markt. Was auch immer die nahe Zukunft bringen mag: Dividendenaktien sind nach wie vor als Ertragsquelle und als Möglichkeit zur langfristigen Beteiligung am Aktienmarkt mit geringerer Volatilität von großem Wert.
Gewinner Nr. 2 im ersten Quartal: Rohstoffe
Der Iran-Konflikt hat zu einem sprunghaften Anstieg der Energiepreise geführt. Der Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, der die Aktien von Unternehmen abbildet, deren Gewinne stark von den Rohstoffpreisen abhängen, spiegelt nicht nur höhere Ölpreise wider, sondern auch einen allgemeinen Aufschwung. Auch die Aktien von Unternehmen aus dem Agrarsektor wie Corteva (CTVA) und Nutrien (NTR) sind stark gestiegen.
Aktien aus dem Rohstoffsektor spiegeln die steigenden Rohstoffpreise wider
Das erinnert an das Jahr 2022, als Rohstoffe ebenfalls zur Diversifizierung von Aktien und Anleihen beitrugen. Vor vier Jahren hatten eine seit Generationen nicht mehr gesehene Inflation und eine strenge geldpolitische Reaktion verheerende Auswirkungen auf die beiden großen Anlageklassen. In jenem Jahr trieb die geopolitische Lage, genau wie in diesem, die Ölpreise in die Höhe. Für Anleger, die deren Volatilität verkraften können, können Rohstoffe zu einem diversifizierten Portfolio beitragen.
Gewinner Nr. 3 im ersten Quartal: Diversifizierung von Aktien
Ich habe bereits erwähnt, dass Rohstoffe in diesem Jahr eine gute Diversifizierungsmöglichkeit darstellten. Bei Anleihen war das weniger der Fall. Ich habe auch darauf hingewiesen, dass es eine Umschichtung von High-Tech-Wachstums-Aktien hin zum dividendenstarken HALO-Handel gegeben hat, der sich auf die Value-Seite des Marktes konzentriert.
Was ich bisher noch nicht angesprochen habe, ist die Tatsache, dass internationale Aktien und Aktien USA Nebenwerte den breiten US-Aktienmarkt im Jahr 2026 bislang übertroffen haben. Keine der beiden Anlageklassen hat dabei besonders geglänzt. Doch das erste Quartal hat Aktienportfolios belohnt, die nach Marktkapitalisierung und geografischer Verteilung diversifiziert waren, obwohl der US-Dollar an Wert gewonnen hat. Eine geringere Gewichtung von Technologieaktien hat sich 2026 für beide Anlageklassen tatsächlich als Vorteil erwiesen.
Internationale Aktien und Small Caps haben den breiten US-Aktienmarkt Anfang 2026 übertroffen
Zur Erinnerung: Die letzten 15 Jahre waren geprägt von der Dominanz US-amerikanischer Large-Growth-Aktien. Infolgedessen haben viele US-Anleger globale Anlagen, Small Caps und Value-Aktien vernachlässigt. In der Vergangenheit haben diese Anlageklassen immer wieder Phasen der Outperformance erlebt – das erste Jahrzehnt der 2000er Jahre ist ein Beispiel dafür. Auch internationale Aktien verzeichneten 2025 ein starkes Jahr. Nur die Zeit wird zeigen, ob wir in eine dauerhafte Phase eingetreten sind, in der sich eine Diversifizierung des Aktienportfolios auszahlt.
Was den Rest des Jahres 2026 betrifft…
Wenn man sich das Jahr 2025 zum Maßstab nimmt, könnte es für US-Aktien 2026 zunächst noch schlimmer werden, bevor es wieder aufwärts geht. Wer könnte den Einbruch vergessen, der auf die Ankündigung von Zöllen Anfang April letzten Jahres folgte? Der gesamte US-Aktienmarkt verlor innerhalb von nur zwei Tagen mehr als 10 % an Wert.
Das erste Quartal 2025 ließ jedoch kein schlechtes Jahr ahnen. Ganz im Gegenteil. Der Morningstar US Market Index erholte sich Mitte 2025 kräftig und schloss das Jahr dank der Begeisterung für KI (und vielleicht auch dank des TACO-Trends) mit einem Plus von rund 17 % ab. Anleger, die die Volatilität zu Beginn des Jahres 2025 durchgestanden hatten, wurden zum Jahresende dafür belohnt.
Wie sah es bei anderen schwierigen ersten Quartalen aus? Nun, Anfang 2020 kam es zu einer „Pandemie-Panik“, auf die später im Jahr eine starke Erholung folgte. Sowohl 2018 als auch 2022 waren insgesamt schwache Jahre, wobei die Schwierigkeiten bereits im ersten Quartal begannen.
Haben Sie eine Prognose, wie sich das restliche Jahr 2026 entwickeln wird? Schreiben Sie mir eine E-Mail an dan.lefkovitz@morningstar.com. Es muss keine konkrete Zahl sein; eine allgemeine Tendenz reicht aus, ebenso wie die Nennung von Gewinnern und Verlierern unter den Anlageklassen. Ich werde Ihre Prognosen im Auge behalten.
