Morningstar

5 europäische Aktien mit verändertem Moat-Rating in Q2

ASM International und Siemens Energy gehören zu den Aktien, die heraufgestuft wurden.

Drei Halbleiterchips, die in einer Reihe auf einer Platte mit elektronischen Chips angeordnet sind.
JENS SCHLUETER

Im zweiten Quartal 2025 wurden die Märkte und die Weltwirtschaft von einer Welle der Unsicherheit erfasst, nachdem US-Präsident Donald Trump am 2. April umfassende reziproke Zölle angekündigt hatte. Vor diesem Hintergrund haben die Morningstar-Analysten die Bewertungen einer Reihe von Unternehmen neu eingeschätzt.

Das Economic Moat-Rating, das die dauerhaften Wettbewerbsvorteile eines Unternehmens widerspiegelt, ist das Herzstück der Morningstar-Methode zur Aktienauswahl. Unternehmen mit den stärksten Wettbewerbsvorteilen, die mindestens 20 Jahre lang Bestand haben sollten, erhalten einen Wide Moat. Unternehmen, die in der Lage sind, sich 10 bis 20 Jahre lang gegen die Konkurrenz zu bestehen, erhalten einen Narrow Moat. Unternehmen, die nach Ansicht der Analysten keine Wettbewerbsvorteile besitzen, erhalten kein Moat-Ratingen . In Verbindung mit niedrigen Bewertungen hatten Aktien mit einem wirtschaftlichen Burggraben in der Vergangenheit eine größere Chance, langfristig eine bessere Performance zu erzielen.

Weil sie mehrere Jahrzehnte im Blick haben, werden Moat-Ratings nicht oft neu vergeben. Aber Veränderungen innerhalb eines Unternehmens oder im Wettbewerbsumfeld können die Aktienanalysten von Morningstar dazu veranlassen, die Bewertungen anzupassen. Allen Good, der den Ausschuss für Moat-Ratings bei Morningstar leitet, erklärt dies so: “Wir nehmen eine langfristige Perspektive ein, wenn wir Moat-Ratings vergeben, daher ist es unwahrscheinlich, dass sie sich häufig ändern. Nachrichtenereignisse können zu einer Volatilität der Aktienkurse führen, aber das bedeutet nicht, dass sich die Wettbewerbsposition eines Unternehmens wesentlich verändert hat. Die Analysten überprüfen jedoch ständig ihre Annahmen und bewerten die Vorteile eines Unternehmens. Wenn ein Analyst feststellt, dass sich etwas Grundlegendes geändert hat, das sich auf die längerfristigen Aussichten eines Unternehmens auswirkt, kann eine Änderung des Moat-Ratings erforderlich sein.”

Jedes Quartal überprüfen wir die in Europa notierten Aktien, die von den Morningstar-Analysten bewertet werden, auf Veränderungen in der Bewertung des Burggrabens. Im zweiten Quartal 2025 gab es bei fünf der 307 Aktien auf der Coverage-Liste Änderungen in ihren Moat-Ratings. Fünf Aktien wurden heraufgestuft, keine herabgestuft.

Hier ein genauerer Blick auf die Veränderungen der Moat Ratings in Q2 2025:

Economic Moat-Ratings in der Morningstar Abdeckung für Europa

Nach den Veränderungen im zweiten Quartal haben von den 307 in Europa notierten Aktien, die Morningstar erfasst, 81 einen Wide Moat, 113 einen Narrow Moat und 113 keinen Moat. Im bisherigen Jahresverlauf hatten 37% der Aktien keinen Burggraben, 37% einen Narrow Moat und 26% einen Wide Moat.

Wie Economic Moat-Ratings funktionieren

Das Economic Moat-Rating von Morningstar ist ein Schlüsselelement bei der Bewertung des langfristigen Wettbewerbsvorteils eines Unternehmens und seiner Fähigkeit, über viele Jahre hinweg Überschussrenditen auf das Kapital zu erzielen.

Die Aktienanalysten von Morningstar ermitteln den Economic Moat eines Unternehmens, indem sie untersuchen, wie gut es seine Marktposition halten oder ausbauen kann. Ein Burggraben hilft, die Gewinne eines Unternehmens vor Konkurrenten zu schützen. Einige Unternehmen sind besser in der Lage, diese Vorteile im Laufe der Zeit zu erhalten, während andere in wettbewerbsintensiveren oder anfälligeren Branchen tätig sind.

Ein Unternehmen mit einem starken und dauerhaften Wettbewerbsvorteil kann oft bessere Preise durchsetzen, treue Kunden an sich binden und effizienter arbeiten. Diese Eigenschaften unterstützen die langfristige Wertschöpfung, was besonders wichtig ist, wenn es darum geht, das Potenzial einer Aktie für überdurchschnittliche langfristige Erträge zu bewerten.

Morningstar identifiziert fünf Hauptquellen, die zu einem Economic Moat beitragen:

  • Wechselkosten: Hindernisse, die Kunden aufgrund von Zeit, Kosten oder Unannehmlichkeiten davon abhalten, den Anbieter zu wechseln.
  • Netzwerkeffekte: Der zunehmende Wert eines Produkts oder einer Dienstleistung, wenn mehr Menschen es/sie nutzen, wodurch seine/ihre Dominanz verstärkt wird.
  • Immaterielle Vermögenswerte: Patente, behördliche Lizenzen und Markenbekanntheit, die einem Unternehmen einen besonderen Vorteil verschaffen.
  • Kostenvorteil: Die Fähigkeit, Waren oder Dienstleistungen zu niedrigeren Kosten als die Konkurrenz zu liefern, was zu größeren Gewinnspannen oder preislicher Wettbewerbsfähigkeit führt.
  • Effiziente Größe: Tätigkeit auf Märkten mit begrenztem Wettbewerb aufgrund natürlicher oder struktureller Beschränkungen.

Im Folgenden werden die Aktien näher betrachtet, bei denen sich das Moat-Rating im zweiten Quartal 2025 geändert hat.

Kennzahlen von Aktien mit Economic Moat Änderungen

ASM International ASM

“Wir bewerten ASM International mit einem Wide Moat, der durch immaterielle Vermögenswerte und Wechselkosten gestützt wird. Der Wide Moat von ASM ergibt sich aus seiner Design-Expertise, der Verankerung in den langfristigen Technologieplänen seiner Kunden und dem kritischen Charakter von Halbleiteranlagen. Wir gehen davon aus, dass ASM in den nächsten 20 Jahren höchstwahrscheinlich Renditen auf das investierte Kapital erwirtschaften wird, die über seinen Kapitalkosten liegen. Die Halbleiter-Roadmap ist für die nächsten 15 Jahre festgelegt, und die Depositionstechnologie von ASM wird ein großer Nutznießer von 3D-Transistorstrukturen sein.”

- Javier Correonero, Aktienanalyst

Be Semiconductor Industries BESI

“Wir geben Besi ein Wide Moat Rating, das durch immaterielle Vermögenswerte und Wechselkosten unterstützt wird. Besi ist ein One-Stop-Shop für Maschinen, die für das fortschrittliche Packaging von Halbleitern benötigt werden, einem Schlüssel zur Verbesserung von Rechenleistung, Energieeffizienz und Wärmeableitung. Besi hat diese Position dank jahrzehntelanger Investitionen in Forschung und Entwicklung und dank seines Knowhows erreicht, wobei das Unternehmen gleichzeitig sehr fokussiert bleibt. Wir gehen davon aus, dass Besi in den nächsten 20 Jahren höchstwahrscheinlich Renditen auf das investierte Kapital erwirtschaften wird, die über seinen Kapitalkosten liegen.”

- Javier Correonero, Aktienanalyst

Epiroc EPI A

“Wir stufen Epiroc als Wide Moat ein, was auf immaterielle Vermögenswerte und hohe Wechselkosten zurückzuführen ist. Der Burggraben von Epiroc ergibt sich aus dem guten Ruf der Marke für zuverlässige Nischenbergbauausrüstungen, die unter harten Bedingungen unter Tage eingesetzt werden, und aus der nachweislichen Produktinnovation durch die Nähe zu den Kunden über die starke Präsenz auf dem Ersatzteilmarkt, die es den Wettbewerbern schwer macht, Fuss zu fassen. Das kapitalschonende Geschäftsmodell, bei dem 75% der Produktkosten ausgelagert werden, und die flexible Fertigung haben es Epiroc ermöglicht, sich auf Produktinnovationen zu konzentrieren und margenstarke Aftermarket-Dienstleistungen zu erbringen, um die Betriebszeit der Kundenausrüstung aufrechtzuerhalten und unabhängig von den zyklischen Investitionsausgaben im Bergbau eine Rendite von über 20% zu erzielen.”

- Matthew Donen, Director

Sandvik SAND

“Wir bescheinigen Sandvik einen breiten Economic Moat, der in erster Linie auf der starken Marktposition in Nischenanwendungen im Segment Bergbau- und Gesteinstechnologie beruht. Gleichzeitig sehen wir aber auch Spuren eines Economic Moat in den anderen Geschäftsbereichen. Die jüngsten Veräußerungen von Geschäftsbereichen, die keinen Graben haben, haben die Rentabilität des Kernbereichs näher an die der Wettbewerber herangeführt und dazu beigetragen, dass Sandvik durchweg Renditen auf das investierte Kapital im mittleren bis hohen Zehnerbereich erzielt, die deutlich über den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von 8% liegen.”

- Matthew Donen, Director

Siemens Energy ENR

“Aufgrund der säkularen Trends, die die beiden größten Geschäftsbereiche des Unternehmens stärken, stufen wir das Economic Moat-Rating von Siemens Energy von keinem auf Narrow Moat hoch. Bei den Trends handelt es sich um den wachsenden Serviceanteil im Gasgeschäft und den Turnarounds von Siemens Gamesa.”

- Tancrede Fulop, leitender Aktienanalyst

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Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich hier Redaktions-Richtlinien von Morningstar.