Erinnern Sie sich an den Juni zurück. Das große Thema an den Aktienmärkten zu Beginn des dritten Quartals 2026 war Space Exploration Technologies SPCX, das dank des Narrativs „Künstliche Intelligenz trifft auf Weltraum“ zum größten Börsengang der Geschichte wurde. Die Berichterstattung konzentrierte sich auf die Bewertung und die Auswirkungen auf den Markt. Auch die Regeln für die Aufnahme in Indizes standen in ungewöhnlich starkem Fokus.
Spulen wir vor bis zum Beginn des vierten Quartals 2026: Die SpaceX-Euphorie ist mittlerweile abgeklungen. Trotz einer Marktkapitalisierung von rund 2 Billionen US-Dollar machte die Aktie zum 25. September lediglich 0,12 Prozent des Morningstar US Total Market Index aus und war damit die 135. im Index gelistete Aktie. Dies ist auf den begrenzten Streubesitz – also die für Anleger verfügbaren Aktien – zurückzuführen.
Für mich sind die Trends, die im Bericht zur Neuzusammensetzung der Morningstar Indexes vom September 2026 hervorgehoben werden, interessanter als SpaceX – beispielsweise die Tatsache, dass US-Value-Aktien die Wachstums-Aktien übertreffen und Micro-Caps im bisherigen Verlauf des Jahres 2026 eine überdurchschnittliche Wertentwicklung verzeichnen. Unterdessen herrscht Unsicherheit im Honblick auf Zinsen und Künstlichen Intelligenz. Die Zwischenwahlen stehen bevor. Hier sind die Fragen, über die ich mir zu Beginn des vierten Quartals Gedanken mache.
Frage 1: Wie wirken sich höhere Anleiherenditen auf die Vermögenspreise aus?
Wie Sie wahrscheinlich wissen, steigen die Anleiherenditen. Im September hob die US-Notenbank zum ersten Mal seit drei Jahren ihre Leitzinsen an, und weitere Erhöhungen sind möglich. Die Inflation ist hoch. Die Staatsverschuldung hat die Marke von 40 Billionen Dollar erreicht, und das US-Finanzministerium befindet sich im Kampf mit dem Anleihemarkt. Im September überschritt die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen die 5 Prozent-Marke und erreichte damit ihren höchsten Stand seit 2007.
„Sollte die Rate über 5 Prozent steigen und auf diesem Niveau verharren, hätte dies meiner Meinung nach weitreichende Auswirkungen“, erklärte Dave Sekera, Chefstratege für den US-Markt bei Morningstar, vor der Zinserhöhung.
Die Kurse bestehender Anleihen geraten natürlich unter Druck. Seit Jahresbeginn befindet sich der Morningstar US Core Bond Index im negativen Bereich. Zinssensitive langlaufende US-Staatsanleihen wurden stärker in Mitleidenschaft gezogen. Konsortialkredite haben hingegen aufgrund ihrer variabel verzinslichen Kupons an Boden gewonnen.
Steigende Anleiherenditen setzen zinsempfindliche festverzinsliche Wertpapiere im Jahr 2.026 stark unter Druck, während variabel verzinsliche Kredite davon profitieren
Erinnern Sie sich noch daran, wann die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zuletzt 5 Prozent erreichte? Das war 2023. Damals wie heute erhöhte die Fed die Zinsen, um die Inflation zu bekämpfen, Russlands Einmarsch in die Ukraine hatte die Energiepreise in die Höhe getrieben.
Erinnern Sie sich auch daran, dass die Silicon Valley Bank 2023 aufgrund steigender Renditen langfristiger Anleihen zusammenbrach. Die First Republic erlebte im selben Jahr den zweitgrößten Bankenzusammenbruch in der Geschichte der USA. Zugegeben, der Zinserhöhungszyklus 2022 bis 2023 war extrem – in einem Ausmaß, wie es seit 40 Jahren nicht mehr zu beobachten war. Der springende Punkt ist jedoch, dass steigende Anleiherenditen Dinge kaputt machen können.
Sekera betrachtet 5 Prozent als „psychologische Hürde“. Manager von Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften und anderen Institutionen, die sich mit dem „Duration-Matching von Aktiva und Passiva“ befassen, schichten möglicherweise von Aktien in festverzinsliche Wertpapiere um, um höhere Erträge zu erzielen. Da der risikofreie Zinssatz, der zur Bewertung von Vermögenswerten herangezogen wird, steigt, geraten Aktien unter Druck. Steigende Zinsen trugen 1999 bis 2000 zum Platzen der Internetblase bei und ließen 2022 die globalen Aktienkurse um 20 Prozent fallen, bevor die Begeisterung für Künstliche Intelligenz einen neuen Bullenmarkt auslöste.
Auch die privaten Märkte spüren die Auswirkungen. Höhere Finanzierungskosten setzen die Manager privater Märkte unter Druck, für die die Fremdkapitalnutzung ein wichtiges Instrument ist. Die extrem niedrigen Zinsen während der Pandemie waren der Grund für das Rekordjahr 2021, in dem die Transaktionsaktivitäten auf den Privatmärkten neue Höchststände erreichten, während steigende Zinsen für ein schlechtes Jahr 2022 verantwortlich gemacht wurden. Beobachten Sie den Markt für Private Kredite.
Frage 2: Bringt KI mehr Chancen oder mehr Risiken?
KI ist, wie Kenneth Lamont von Morningstar es formuliert, das „bestimmende Anlagethema unserer Zeit“. Seit Einführung von ChatGPT Ende 2022 ist KI der wichtigste Motor der globalen Aktienmärkte. In diesem Jahr hat sie den Morningstar Global AI Select Index zu einem Kursgewinn von mehr als 60 Prozent verholfen. Die Gewinne KI-bezogener Unternehmen wie Nvidia NVDA waren hervorragend. KI ist zudem für den Anstieg der größten Aktien in Europa und Asien verantwortlich.
KI ist für die größten Aktien in den USA, Europa und im asiatisch-pazifischen Raum verantwortlich
Doch so wie die KI gibt, so nimmt sie auch wieder. Lassen Sie uns einige der tiefgreifenderen, durch KI ausgelösten Kursrückgänge Revue passieren, die wir in den letzten zwei Jahren erlebt haben: Da war der Rückgang im August 2024, die durch die DeepSeek-KI ausgelöste Disruption im Januar 2025, die durch KI bedingte Baisse im November 2025, der „KI-Verlierer“-Trade im Februar 2026 sowie ein Einbruch im Juni 2026 aufgrund von Befürchtungen hinsichtlich der KI-Bewertungen. Im September kam es zu einem Ausverkauf, der durch Sicherheitsbedenken ausgelöst wurde, die der CEO von Anthropic, Dario Amodei, geäußert hatte.
Dies ist von Bedeutung, da Anthropic sich auf den Börsengang vorbereitet. Zu den zahlreichen Risiken, auf die Harrison Rolfes, Senior Analyst bei PitchBook, hinwies – und die allgemein für KI-Aktien gelten –, zählen unzureichende Rechenleistung, Speicherkapazität und Energie für den Betrieb der Modelle des Unternehmens sowie sicherheits- und wettbewerbsbezogene Bedenken. Apropos: OpenAI steht in den Startlöchern; das Unternehmen strebt eine Kapitalbeschaffung bei einer Bewertung auf dem Privatmarkt zwischen 1,2 und 1,5 Billionen US-Dollar an.
Wie ich bereits geschrieben habe, hat KI sowohl bei US-Aktien als auch bei Aktien aus Schwellenländern ein enormes Konzentrationsrisiko geschaffen. In beiden Segmenten machen die zehn führenden Titel, die alle mit KI in Zusammenhang stehen, 36 Prozent aus. Der Technologiesektor macht mehr als ein Drittel der US-Aktien und der Aktien aus Schwellenländern aus. Im Falle der USA sind die Bewertungen hoch.
Um ganz offen zu sein: Auch ich habe mir nach dem zweiten Quartal Sorgen über die Abhängigkeit der Aktien von der KI gemacht. Zwar gab es Volatilität, doch insgesamt haben die Aktien im dritten Quartal zugelegt. Jeder der oben genannten Rückgänge hat sich wieder gelegt. Die Lehre daraus ist, dass es riskant ist, gegen KI zu wetten. Es ist schwierig, den richtigen Zeitpunkt für den Markteinstieg zu finden.
Frage 3: Werden die Gewinner an den Aktienmärkten weiter wechseln?
Künstliche Intelligenz hat die Aktienmärkte über die Branchenriesen hinaus neu geprägt. Tatsächlich liegen die Morningstar Indexes, die US-Value-Aktien, Micro-Caps und internationale Aktien abbilden, für das Jahr 2026 alle vor dem breiten US-Aktienmarkt. Die Vorsprünge sind jedoch gering.
US-Value-Aktien, Micro-Caps und internationale Aktien erzielen im Jahr 2026 eine überdurchschnittliche Wertentwicklung
„Value-Aktien, Wachstumsrenditen“, schrieb der Morningstar-Analyst Robbie Greengold über die jüngsten Spitzenperformer aus dem Value-Segment des US-Aktienmarktes. Der Morningstar US Large Cap Value Index liegt 2026 dank Unternehmen wie Micron Technology MU, Intel INTC und Applied Materials AMAT– die alle vom Ausbau der KI-Infrastruktur profitieren – vor seinem Growth-Pendant.
Unterdessen haben kleinere Unternehmen wie SanDisk SNDK, Bloom Energy BE und Applied Optoelektronik AAOI in diesem Jahr einen rasanten Kursanstieg verzeichnet. Die Ausgaben für Datenzentren und Künstliche Intelligenz haben sich als Segen erwiesen. Der Morningstar US Micro Cap Index entwickelt sich überdurchschnittlich gut.
Ebenso verhält es sich mit Morningstar Global ex-US All Cap Target Market Exposure Index, der sowohl Aktien aus Industrieländern als auch aus Schwellenländern in Europa, Asien und darüber hinaus umfasst. KI-Aktien wie Taiwan Semiconductor TSM, Samsung 005930, SK Hynix SKHY und ASML ASML spielen dabei eine wichtige Rolle. Doch auch die Sektoren Finanzdienstleistungen und Energie, die in den Developed Markets besonders stark vertreten sind, tragen wesentlich dazu bei.
Können sich diese Trends fortsetzen? Viele Jahre waren Anleger erfolgreich, wenn sie auf die USA statt auf internationale Märkte setzten, auf Wachstum statt auf Value und auf große statt auf kleine Unternehmen. Doch die Vorreiterrolle bei Investments ist zyklisch.
Frage 4: In welche Richtung entwickeln sich die Rohstoffmärkte?
In einer weiteren Parallele zum Jahr 2022 entwickeln sich Rohstoff-Investments in diesem Jahr hervorragend. Betrachten Sie nur die Wertentwicklung des Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, der Aktien von Unternehmen umfasst, deren Erfolg eng mit den Preisen für Energie, Agrarrohstoffe, Edelmetalle und weiteren Rohstoffen verbunden ist. Dieser Index liegt deutlich vor dem globalen Aktienmarkt.
Aktien aus dem Rohstoffsektor entwickeln sich im Jahr 2026 überdurchschnittlich gut
Hier geht es nicht nur um Ölpreise. Wir alle wissen, dass der Konflikt im Nahen Osten die Energieversorgung in diesem Jahr unter Druck setzt, wodurch 2026 der Preis pro Fass mehrfach die 100 US-Dollar-Marke überschritten hat und die Gewinne von Unternehmen wie ExxonMobil XOM, Chevron CVX und Shell SHEL in die Höhe trieb. Weniger Beachtung finden die Auswirkungen auf landwirtschaftliche Betriebsmittel, die sich in den Aktienkursen von Corteva CTVA und Nutrien NTR widerspiegeln. Die Goldpreis ist gegenüber seinen Höchstständen aus dem Jahr 2022 deutlich gesunken, doch derzeit herrscht ein Kupferboom. Dies lässt sich an der Kursentwicklung der Bergbauunternehmen BHP BHP und Rio Tinto RIO ablesen.
Es liegt auf der Hand, dass eine Konfliktlösung wahrscheinlich zu einem Preisrückgang führen würde. Über die US-Zwischenwahlen und deren Auswirkungen lässt sich spekulieren. Seien Sie jedoch vorsichtig. Rohstoffpreise sind bekanntermaßen schwer vorherzusagen.
Dennoch bieten Investments im Bereich natürlicher Ressourcen Diversifikationsvorteile. „Trotz ihrer kurzfristigen Volatilität schaffen Rohstoffe unter bestimmten Umständen einen Mehrwert, insbesondere in Zeiten hoher Inflation“, schrieb meine Kollegin Amy Arnott im letzten Jahr. „Rohstoffe selbst sind ein wesentlicher Bestandteil der meisten Inflationsindizes, daher ist es naheliegend, dass ihre Preise tendenziell steigen, wenn die Inflation zunimmt“, heißt es im „Diversification Landscape“-Bericht 2024 von Morningstar.
Ich möchte außerdem anmerken, dass Rohstoff-Investments eine gute Ergänzung zu einem stark auf KI ausgerichteten Portfolio sind. Da der Anteil von Technologie- und technologieverwandten Sektoren steigt, machen Energie und Grundstoffe weniger als 6 Prozent des US-Aktienmarktes aus. Bei internationalen Aktien machen sie jedoch einen größeren Anteil aus.
Diversifikation ist der Schlüssel zum Erfolg
Wie ich bereits zu Beginn dieses Sommers schrieb, gewinnt 2026 Diversifikation. Anleihen haben in diesem Jahr an Wert verloren, allerdings nicht dramatisch. Ein Engagement in globalen Aktien hat sich ausgezahlt. Anleger, die US-Value-Aktien und Aktien kleinerer Unternehmen hielten, wurden dafür belohnt.
Zu Beginn des vierten Quartals sehen sich Anleger mit einer Vielzahl von Risiken konfrontiert. Neben den oben genannten Faktoren lauern weitere Unwägbarkeiten. Seien Sie sich zudem bewusst, dass die aktuellen Sorgen im Rückblick möglicherweise unbedeutend erscheinen. Wer weiß schon, was das vierte Quartal 2026 bringt. Wie immer ist ein Portfolio aus Vermögenswerten, die von einer Vielzahl potenzieller Entwicklungen profitieren, eine sinnvolle Reaktion auf Unsicherheiten.
Was meinen Sie dazu? Schreiben Sie mir eine E-Mail an dan.lefkovitz@morningstar.com und teilen Sie mir mit, was Sie zu Beginn des vierten Quartals 2026 beschäftigt. Ich lese alle meine E-Mails, auch wenn ich nicht auf jede einzelne antworte.
