In dieser Ausgabe von The Morning Filter gehen David Sekera und Susan Dziubinski auf die jüngsten Inflationszahlen ein und erörtern, ob diese die Zinsentscheidung der Federal Reserve noch in diesem Monat beeinflussen werden. Sie erörtern auch, welche Unternehmensberichte diese Woche wichtig sind (Kleiner Tipp: Tesla TSLA und Alphabet GOOGL stehen ganz oben auf der Liste) und welche Aktien nach den Berichten der letzten Woche attraktiv aussehen. Sie berichten über die wichtigsten Erkenntnisse aus den Berichten von Banken, Änderungen der Fair Value-Schätzungen für Nvidia NVDA und Advanced Micro Devices AMD und was Morningstar von der möglichen Aufspaltung von Kraft Heinz KHC hält.
Daves Aktienauswahl in dieser Woche besteht aus einem Trio von Unternehmen, die sich im letzten Jahr besser entwickelt haben als der Markt und heute noch unterbewertet sind.
Höhepunkte der Episode
- Unsere Meinung zur Inflation und den Einfluss der Fed
- Was wir beobachten: Die Ergebnisse von Tesla und Alphabet
- Welche Aktien sind nach den Ergebnissen ein Kauf?
- Günstige Aktien, die den Markt schlagen
Transkript
Susan Dziubinski: Hallo und willkommen bei The Morning Filter. Ich bin Susan Dziubinski von Morningstar. Jeden Montag vor Börseneröffnung setzen Morningstar-Chefstratege Dave Sekera und ich uns zusammen und sprechen darüber, was Anleger in dieser Woche auf dem Radar haben sollten, über neue Morningstar-Studien und einige Aktienideen.
Dave und ich nehmen diese Folge am Freitagmorgen, dem 18. Juli 2025, auf, so dass unsere Kommentare keine Neuigkeiten widerspiegeln, die sich am Freitag oder am Wochenende ereignet haben könnten. Dave, ich danke dir für deine Flexibilität, die Aufnahmen früher zu machen, damit ich an diesem Wochenende etwas mehr Zeit mit meinen Kindern verbringen kann. Ich weiß das zu schätzen.
David Sekera: Natürlich, Susan. Ich nehme mir selbst eine kleine Auszeit und fahre nach Kanada, um mit meinem Sohn und einigen anderen Leuten angeln zu gehen, also alles prima.
Dziubinski: Das ist großartig. Sehr gut. Gut, dann lassen Sie uns die Folge dieser Woche mit Ihrer Meinung zu den Inflationszahlen der letzten Woche beginnen und was diese Zahlen für den nächsten Schritt der Fed oder das Ausbleiben eines solchen bedeuten könnten.
Sekera: Der Verbraucherpreisindex ist etwas schneller gestiegen als im Vormonat, aber besser als erwartet. Unser US-Wirtschaftsteam hat festgestellt, dass es ein wenig zollbedingte Inflation gibt, die aber zu diesem Zeitpunkt nicht wirklich ins Gewicht fällt. Der Erzeugerpreisindex hingegen lag deutlich unter den Erwartungen. Aber so oder so, ich glaube nicht, dass das irgendetwas an der derzeitigen Denkweise der Fed ändern wird.
Die Fed geht nach wie vor davon aus, dass die Zölle irgendwann zu einem Anstieg der Inflation führen werden. Ich denke, dass sie idealerweise Klarheit über die Handelsbedingungen und die Höhe der Zölle haben möchte, sobald die Verhandlungen abgeschlossen sind, bevor sie Änderungen in der Geldpolitik vornimmt. Ich glaube nicht, dass sie aus ihrer Sicht die Notwendigkeit sehen, oder zumindest sehen die meisten Mitglieder keinen wirklichen Bedarf, kurzfristig etwas zu unternehmen.
Wenn ich an ihr duales Mandat denke, dann liegt die Inflation zwar immer noch etwas über dem Ziel, aber ich glaube nicht, dass sie in besorgniserregender Weise über dem Ziel liegt. Die Wirtschaft scheint sich zwar zu verlangsamen, aber nicht so stark, dass es besorgniserregend wäre. Der Arbeitsmarkt hält sich besser als erwartet. So waren beispielsweise die zuletzt veröffentlichten Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft besser, als der Markt erwartet hatte. Allerdings muss ich alles, was ich hier sage, mit Vorbehalten versehen.
Ich klinge jetzt wie ein Wirtschaftswissenschaftler, aber die Zölle haben eine Menge wirtschaftlicher Verwerfungen verursacht. Ich persönlich verlasse mich im Moment nicht so sehr auf die wirtschaftlichen Kennzahlen. Sie könnten sich in den nächsten Monaten ziemlich schnell ändern, je nachdem, ob sich die Zölle tatsächlich in den Inflationszahlen niederschlagen und ob sich die Wirtschaft stärker als erwartet abschwächt, was sich natürlich auf die Arbeitsmärkte auswirken könnte.
Dziubinski: Sie haben diese Woche einige Wirtschaftsberichte auf dem Radar, darunter die Verkäufe neuer und bestehender Häuser und die Aufträge für langlebige Güter. Warum beobachten Sie diese Berichte, und gibt es noch andere, die Sie im Auge behalten werden?
Sekera: In gewissem Maße beobachte ich diese Zahlen etwas mehr als sonst, weil es so schwierig ist, in den Schlagzeilen zu lesen, was in der Wirtschaft vor sich geht. In diesem Fall beobachte ich die Aufträge für langlebige Güter, um zu sehen, wie sie sich entwickeln, und ob wir glauben, dass sie das ausgewiesene BIP in der zweiten Jahreshälfte beeinflussen werden. Man darf nicht vergessen, dass es eine Verzögerung gibt, die von der Art der langlebigen Güter abhängt, aber im Durchschnitt liegen drei bis neun Monate zwischen den Veränderungen bei den Aufträgen für langlebige Güter und dem Zeitpunkt, an dem sie sich tatsächlich auf die Gesamtwirtschaft auswirken.
Wir hatten einen großen Anstieg im März, der darauf zurückzuführen war, dass alle versuchten, den Auswirkungen der Zölle zuvorzukommen, und dann im April ging es in die andere Richtung, als es einen großen Rückgang gab, und dann schlug es im Mai nochmals um, aber das war wirklich auf einen Anstieg der Flugzeugbestellungen für Boeing BA-Flugzeuge zurückzuführen. Zum jetzigen Zeitpunkt wird für Juni ein starker Rückgang erwartet, der bis zu 11% betragen soll. Wenn die Zahlen in diesem Fall besser ausfallen als erwartet, könnte das ein Hinweis darauf sein, dass sich die Wirtschaft nicht unbedingt so stark abschwächt wie erwartet.
Betrachtet man nun den Wohnungsmarkt, so ist der Wohnungsbau natürlich ein sehr wichtiger Bestandteil des BIP insgesamt. Der Wohnungsbau hat sich in den letzten 52 Wochen wahrscheinlich etwas verlangsamt. Der Bau neuer Häuser und der Multiplikatoreffekt haben einen großen Einfluss auf das BIP. Ich werde auch die Verkäufe bestehender Häuser im Auge behalten, denn wenn es einen Umsatz bei bestehenden Häusern gibt, führt das zu vielen Renovierungen, vielen Käufen von Geräten und anderen Waren. Diese Ausgaben haben ebenfalls einen Multiplikatoreffekt.
Und schließlich werde ich auch Einkaufsmanagerindex im Auge behalten, den Index sowohl für den Dienstleistungssektor als auch für das verarbeitende Gewerbe. Dies sind Indikatoren dafür, ob die Aktivität expandiert oder schrumpft. Zur Erinnerung für die Leute, die diese Folge hören: Es handelt sich um einen so genannten Diffusionsindex. Liegt die Zahl also über 50, bedeutet das, dass die Wirtschaft expandiert. Liegt er unter 50, bedeutet das, dass die Wirtschaft schrumpft.
Dziubinski: Kommen wir nun zu einigen Unternehmen, die diese Woche ihre Ergebnisse veröffentlichen werden. Lassen Sie uns mit Tesla beginnen. Bei Tesla gibt es immer viel zu berichten. Wir wissen bereits, dass die Auslieferungen im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen sind. Wir wissen auch, dass Tesla mit Robotaxi-Tests begonnen hat. Was interessiert Sie dabei besonders?
Sekera: De Auslieferungen im zweiten Quartal sind nicht nur im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen, sondern ich glaube, das ist jetzt das zweite Quartal in Folge mit rückläufigen Auslieferungen. Nachdem ich das gesagt habe, habe ich kurz mit Seth [Goldstein, Morningstar Senior Analyst] gesprochen. Er sagte, dass dies eigentlich mit seiner Prognose für 2025 übereinstimmt. Die Auslieferungen sind in der ersten Jahreshälfte insgesamt um etwa 13% zurückgegangen. Seiner Meinung nach deutet das darauf hin, dass die aktuelle Produktpalette von Tesla wahrscheinlich kurz vor der Marktsättigung steht. Ich weiß, dass er vor allem darauf achten wird, wann das neue erschwingliche Fahrzeug von Tesla auf den Markt kommt. Ich denke, dass dieses erschwingliche Fahrzeug wirklich der Schlüssel zur Bewertung dieses Unternehmens sein wird, zumindest kurzfristig. In unserem Modell gehen wir davon aus, dass Tesla den Absatz von erschwinglichen Fahrzeugen bis zum Jahr 2028 auf 1 Million pro Jahr steigern kann.
Um das in die richtige Perspektive zu rücken, gehen wir derzeit von 1,7 Millionen verkauften Fahrzeugen in diesem Jahr aus, die bis 2028 auf 2,7 Millionen ansteigen werden. Das ist ein wirklich großer Teil unserer Annahmen. Dann würde ich gerne wissen, wie es mit den Robotaxi-Tests weitergeht, welche Schritte sie noch unternehmen müssen, um die vollständige Markteinführung zu erreichen. Wenn das schneller geht als erwartet, könnte das kurzfristig einen guten Schub für die Aktie bedeuten. Zum jetzigen Zeitpunkt gehen wir davon aus, dass Tesla die vollständige Einführung des Robotaxis nicht vor 2028 erleben wird.
Dziubinski: Ich möchte unsere Zuhörer nur ermutigen: Seth Goldstein, der Morningstar-Analyst für Tesla, ist sehr produktiv mit seinen Aktienanalysten-Notizen zu Tesla. Wenn Sie sich für Tesla-Aktien interessieren, würde ich Ihnen Seths Arbeit wirklich empfehlen. Ich sage das nicht nur, weil ich bei Morningstar beschäftigt bin. Wie auch immer.
Sekera: Aber ja, auch das.
Dziubinski: Das auch, ja. Die Tesla-Aktie hat in diesem Jahr eine wahre Achterbahnfahrt hinter sich, und während wir dies aufnehmen, ist sie im bisherigen Jahresverlauf um etwa 20% gefallen. Wie sieht es von einem Bewertungsstandpunkt aus, jetzt, wo die Zahlen veröffentlicjt werden?
Sekera: Der Kurs der Aktie hat sich allein wegen Elon Musk und seinen Aktivitäten im letzten Jahr stark verändert. Ich denke, bei der Aktie muss man sich von den Schlagzeilen fernhalten und sich auf die Fundamentaldaten konzentrieren. Ich habe unser Aktienmodell hier geöffnet und einen Blick darauf geworfen. Um Ihnen einen Überblick zu geben, liegt unsere durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für den Umsatz in den nächsten fünf Jahren bei etwa 14% pro Jahr. Darüber hinaus suchen wir eine zusätzliche Auswartung der Margen. Damit kommen wir auf eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für die Erträge in den nächsten fünf Jahren von 24%. Das sind ziemlich starke Erträge.
Aber selbst wenn man all das berücksichtigt, halten wir die Aktie zum jetzigen Zeitpunkt immer noch für überbewertet. Sie wird mit einem Aufschlag von 30% auf unseren Fair Value gehandelt. Es ist eine mit 2 Sternen bewertete Aktie. Wir erwarten für dieses Jahr einen Gewinn von 1,64 USD, aber auch hier gilt, dass es sich um einen Wachstumswert handelt, so dass Sie die Aktie nicht auf der Grundlage des diesjährigen Gewinns kaufen sollten. Wenn wir einen Blick auf das Jahr 2028 werfen, das Jahr, in dem wir erwarten, dass das erschwingliche Fahrzeug mit einem Umsatz von 1 Million Dollar auf den Markt kommt. Unser Gewinn pro Aktie steigt bis zu diesem Zeitpunkt auf 4,26 USD. Aber wie gesagt, es ist immer noch eine sehr hoch bewertete Aktie, selbst wenn man 4,25 USD im Jahr 2028 zugrunde legt, wird die Aktie zum 75-fachen des Gewinns von 2028 gehandelt.
Dziubinski: Alphabet berichtet ebenfalls diese Woche, und das ist eine Aktie, die Sie im letzten Jahr schon öfters ausgewählt haben. Was wollen Sie vom Management hören?
Sekera: Ich habe hier ein paar Anmerkungen von dem Analysten, der diese Aktie betreut. Insbesondere wird er einen Kommentar zur generativen KI-Suche hören wollen, wie es um die Monetarisierungsraten in diesem Bereich bestellt ist. Aber natürlich auch, wie es um das gesamte Suchgeschäft und seine Robustheit allgemein bestellt ist.
Bei Google Cloud, wie sich die Leistung dort entwickelt hat. Insgesamt denken wir, dass das Angebot von Google Cloud kurzfristig immer noch begrenzt ist, dass es immer noch viel mehr Nachfrage gibt, als sie zu diesem Zeitpunkt bewältigen können. Wir erwarten eine Beschleunigung in der zweiten Hälfte des Jahres 2025, wenn zusätzliche Kapazitäten in Betrieb genommen werden. Ich denke, wir wollen nur sicherstellen, dass diese Prognose zu diesem Zeitpunkt immer noch stimmt.
Außerdem haben Sie darauf hingewiesen, dass wir einige Berichte gehört haben, wonach Google beim Werben um KI-Startups für seine Cloud-Plattform mehr Erfolg hat. Wir werden sehen, ob sich das bereits in den Ergebnissen niederschlägt. Und schließlich gibt es bei YouTube, einem der anderen großen Geschäftsbereiche des Unternehmens, eine Diskussion über generative KI und wie sich das auf dieses Geschäft auswirken könnte.
Er wies insbesondere auf einige Funktionen hin, wie die automatische Übersetzung, die Erstellung von Werbekampagnen und die Tools für die Videobearbeitung und -erstellung. Er glaubt, dass dies längerfristig dazu beitragen wird, den durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer zu erhöhen, da diese Funktionen immer häufiger genutzt werden. Es gibt also eine ganze Reihe von Dingen, die sich hier abspielen, aber im Großen und Ganzen handelt es sich um ein ganz normales allgemeines Update für dieses Quartal.
Dziubinski: Laut Morningstar ist die Alphabet-Aktie immer noch stark unterbewertet. Glauben Sie, dass die Ergebnisse oder die Telefonkonferenz irgendetwas bringen könnten, das als Katalysator für die Aktie wirken könnte?
Sekera: Wir werden sehen. Ich betrachte die Sache aus zwei Blickwinkeln. Aus fundamentaler Sicht denke ich, alles, was dazu beiträgt, die Bedenken des Marktes zu zerstreuen, dass die Suche mit Hilfe Künstlicher Intelligenz das Google-Suchgeschäft mit der Zeit auffressen könnte. Ich denke, das ist immer noch eine große Sorge im Markt und ein Teil dessen, was den Aktienkurs niedrig hält. Ein weiterer Grund, der den Aktienkurs nicht steigen lässt, sind die aktuellen regulatorischen Probleme. Ich denke, alles, was die Unternehmensleitung sagen könnte, den Markt überzeugen könnte, dass das Unternehmen nicht zerschlagen wird oder dass die regulatorischen Beschränkungen den wirtschaftlichen Wert der einzelnen Geschäftsbereiche nicht zwangsläufig verringern werden.
Ich denke, das könnte auch dem Aktienkurs helfen. Wie Sie schon sagten, ist die Aktie unterbewertet. Es handelt sich um eine mit 4 Sternen bewertete Aktie mit einem Abschlag von 23%. Wir bewerten das Unternehmen mit einem breiten Economic Moat. Und es ist eine der Aktien, bei denen der breite Moat auf vier der fünf Moat-Quellen basiert, also ein sehr breiter wirtschaftlicher Burggraben, und eine Aktie, die wir mit einem Medium Uncertainty-Rating bewerten.
Dziubinski: Auch ServiceNow, eine Aktie, die Sie im Frühjahr ausgewählt haben, wird diese Woche berichten. Was wollen Sie von dem Unternehmen hören, und wie sieht die Aktie aus Sicht der Bewertung auf dem Weg zum Gewinn aus?
Sekera: Ich glaube, wir haben die Aktie in den letzten Jahren schon öfters gekauft. In diesem Quartal möchte ich einfach nur hören und verstehen, ob das Unternehmen immer noch im Einklang mit der erhöhten Prognose steht, die es im letzten Quartal für das zweite Quartal und das gesamte Geschäftsjahr gegeben hat. Auch hier möchte ich nur sicherstellen, dass alles auf dem richtigen Weg ist.
Wenn ich über dieses Unternehmen nachdenke, und nachdem ich mit Dan Romanoff gesprochen habe, der über das Unternehmen berichtet, bin ich immer noch der Meinung, dass es eines der ersten Unternehmen ist, das in der Lage ist, KI zu nutzen, um sein Umsatzwachstum zu steigern. Sie integrieren sie in ihre bestehenden Produkte und Dienstleistungen, sie erhöhen den wirtschaftlichen Wert für ihre Kunden, daher werde ich auf jede Diskussion über die Leistung von KI achten, die sie in ihre bestehenden Produkte einführen, aber auch auf jede andere Erweiterung oder andere Anwendungsfälle von KI, um diesen wirtschaftlichen Wert weiter zu steigern, was wirklich die Stärke dieses Unternehmens in der Zukunft sein wird. Wir wollen wissen, wie hoch die Wachstumsrate bei KI ist. Ich weiß, dass sie im letzten Quartal festgestellt haben, dass die KI-bezogenen Geschäftsvolumina im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 33% gestiegen sind, daher würde ich gerne immer noch die gleiche oder eine höhere Wachstumsrate hören.
Ein Blick auf die Aktie zeigt, dass sie mit einem Abschlag von nur 5% auf den fairen Wert gehandelt wird. Diese Aktie würde ich auf der Beobachtungsliste behalten. Es ist eine Aktie, die, wenn sie in den 4-Sterne-Bereich abtaucht, nicht sehr lange dort bleibt. Laut Dan ist er immer noch der Meinung, dass das Unternehmen eines der attraktivsten im Technologiesektor ist. Er ist einfach der Meinung, dass es immer noch eine der besten Kombinationen aus Wachstum, Wert und einer starken Bilanz bietet.
Dziubinski: Diese Woche berichten einige Rüstungsunternehmen. Wir haben Northrop Grumman NOC und Lockheed Martin LMT. Und insbesondere Lockheed wurde von Ihnen in unserer Folge von The Morning Filter vom 19. Mai ausgewählt. Worauf werden Sie achten?
Sekera: Nur Updates zu den Aussichten. Leider glaube ich, dass es weltweit einen sehr starken Rückenwind für die Verteidigungsausgaben gibt. Wir haben hier in den Vereinigten Staaten erhöhte Verteidigungsausgaben und viele Zusagen von NATO-Mitgliedern, ihre Verteidigungsausgaben ebenfalls zu erhöhen. Hinzu kommen noch die Zusagen vieler unserer anderen Verbündeten im Nahen Osten und in Asien, ihre Verteidigungsausgaben zu erhöhen.
Ich werde auch darauf achten, ob sie irgendwelche Hinweise auf das Potenzial zur Margenausweitung geben. Ich denke, dass sie in der Lage sein sollten, durch die anhaltend höheren Umsätze einen guten Fixkosten-Leverage zu erzielen. Eine meiner einzigen wirklichen Sorgen auf kurze Sicht ist, ob sie die Kapazitäten haben, um diese zusätzliche Nachfrage zu bedienen, oder ob sie zusätzliche Kapazitäten aufbauen müssen. Und wenn ja, wie viel wird das kosten und wie lange würde es dauern? Und könnten dadurch die Gewinnspannen kurzfristig etwas geringer ausfallen, bevor es mittel- bis langfristig zu einer Margenausweitung kommt?
Dziubinski: Sprechen Sie kurz über die Bewertung von Lockheed und Northrop Grumman, da wir uns auf die Gewinne zubewegen, Dave. Sieht einer von beiden attraktiv aus?
Sekera: Eigentlich sehen beide attraktiv aus. Lockheed ist eine mit 4 Sternen bewertete Aktie mit einem Abschlag von 14%, einer Dividendenrendite von 2,8%, einem breiten Economic Moat und mittlerer Unsicherheit. Northrop, fast identisch. Es ist eine 4-Sterne-Aktie mit einem Abschlag von 15% und einer etwas geringeren Dividendenrendite von 1,8%. Aber auch hier handelt es sich um ein Unternehmen mit einem breiten Economic Moat und einer mittleren Unsicherheit.
Dziubinski: Nun zu einer neuen Studie von Morningstar über die Gewinne der Großbanken von letzter Woche. Dave, wie hat der Markt auf die Gewinne reagiert und was sagt das den Investoren?
Sekera: Wenn man sich alle vier US-Megabanken ansieht, haben sie alle die Konsensschätzungen deutlich übertroffen, sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis, obwohl die Bank of America BAC beim Umsatz vielleicht etwas schwächer abschneidet, als die Leute das gerne gesehen hätten. Ein Blick auf die Aktien von JP JPM und Bank of America, die anfangs ein wenig abverkauft wurden, sieht so aus, als ob sie sich wieder erholt haben, aber ich würde sagen, dass sich die Aktie seit den Erträgen wirklich erholt hat. Citibank C hingegen ist um 7% gestiegen. Bei Wells Fargo WFC war der Markt nicht sehr glücklich. Ich glaube, diese Aktie ist um etwas mehr als 3% gefallen.
Wenn wir uns unsere Bewertungen ansehen, bleibt unsere Bewertung für JPMorgan unverändert. Unsere Bewertung für Citibank: Der Analyst plant, den Fair Value um einen hohen bis mittleren einstelligen Prozentsatz anzuheben. Sowohl bei Wells als auch bei Bank America haben wir einige leichte Anhebungen vorgenommen. Wells wurde von 69 auf 72 USD je Aktie angehoben, Bank America von 43 auf 46 USD je Aktie.
Wenn man sich nun die einzelnen Geschäftsbereiche der Banken ansieht, so haben sie im Großen und Ganzen in jedem einzelnen ihrer Geschäftsbereiche outperformt. Die Ausnahme waren die Nettozinserträge, die im Allgemeinen bei den meisten dieser Banken verfehlt wurden, und ich denke, dass dies der Grund ist, warum die meisten dieser Bankaktien entweder um einen Anstieg kämpfen, wie JP und Bank America, oder verkaufen, wie Wells, wo ich denke, dass der Markt von den Zinserträgen am meisten enttäuscht war. Die Ausnahme ist Citibank. Sie hatte einen höheren Nettozinsertrag, und deshalb hat sich die Aktie seitdem erholt. Und siehe da, die Zeiten haben sich geändert.
Wenn ich zurückdenke, als wir vor ein paar Jahren mit dieser Sendung begannen, erinnere ich mich, dass der Markt die Citibank geradezu hasste. Sie war eine der am meisten unterbewerteten Großbanken. Sie war eine unserer besten Value-Positionen auf dem gesamten Markt. Sie wurde mit einem Abschlag von 20% auf den materiellen Buchwert gehandelt, und jetzt wird die Aktie mit einem ziemlich hohen Aufschlag auf unseren Fair Value gehandelt. Auch hier zeigt sich wieder, dass man als langfristiger Investor manchmal eine Weile braucht, bis sich die Dinge zum Guten wenden, aber in diesem Fall ist es so gelaufen, wie es unser Analystenteam erwartet hat.
Zum Abschluss möchte ich noch sagen, dass ich immer auf die Wirtschaftsaussichten achte. In diesem Fall hatte ich den Eindruck, dass Jamie Dimon, der CEO von JPMorgan Chase, in diesem Quartal etwas weniger pessimistisch war als im letzten Quartal, was die Wirtschaftsaussichten angeht. Ich denke, das zeigt sich auch in den Ergebnissen der Bank. Ihre Rückstellungen für Verluste im zweiten Quartal lagen unter den Erwartungen. Auch die Nettoabschreibungen und die Bildung von Rückstellungen fielen geringer aus als prognostiziert. Die Tatsache, dass sie diese Rückstellungen nicht erhöht hat, zeigt mir, dass die Bank die Wirtschaft nicht unbedingt so stark einbrechen sieht, dass sie glaubt, ihre Erwartungen in Bezug auf Zahlungsausfälle erhöhen zu müssen.
Dziubinski: Nun, Ihr Top-Pick unter den Banken hat letzte Woche ebenfalls berichtet, und zwar U.S. Bancorp. Was halten Sie von den Ergebnissen und der Reaktion des Marktes? Und ist die Aktie immer noch eine gute Wahl?
Sekera: Wie die anderen auch, haben sie den Konsens sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis weit übertroffen. Wie bei den anderen Megabanken war der Nettozinsertrag ein wenig schwach. Die Aktie der U.S. Bank gab nach den Ergebnissen etwa 1% ab. In diesem Fall gehen wir davon aus, dass das Ergebnis für 2025 wahrscheinlich am unteren Ende der Prognose des Managements liegen wird. Allerdings hat die Ausgabenkontrolle des Unternehmens die Margen kurzfristig gestärkt, so dass die niedrigeren Nettozinserträge ausgeglichen werden sollten, um die Erträge zu steigern.
Nach der Lektüre unserer Studie gibt es hier keine weiteren wichtigen Erkenntnisse. Ich vermute, und das ist meine persönliche Meinung, dass die Aktie, ähnlich wie bei JP und Bank America, unmittelbar nach den Gewinnen abverkauft wurde, sich dann aber wieder erholte und in etwa auf das unveränderte Niveau zurückkehrte. Zum jetzigen Zeitpunkt ist sie nach wie vor unser Favorit unter den US-Banken. Wir halten an unserem fairen Wert von 53 USD pro Aktie fest. Das bedeutet also, dass die Aktie mit einem Abschlag von 15% auf unseren fairen Wert im 4-Sterne-Bereich liegt und eine ziemlich gesunde Dividendenrendite von 4,4% bietet.
Dziubinski: Johnson & Johnson JNJ hat gute Ergebnisse vorgelegt, und die Aktie ist daraufhin stark gestiegen. Wie hat Morningstar den Bericht beurteilt?
Sekera: Ja, ich meine, dieser Anstieg um 6% war für ein Unternehmen dieser Größe nach den Gewinnen ein ziemlich guter Lauf. Das war wirklich nur auf die Fundamentaldaten zurückzuführen. Das Management hat seine Prognose für das Umsatzwachstum von 3,8% auf 4,8% angehoben und erwartet ein Wachstum des Gewinns pro Aktie von 6,2% auf 8,7%. Das haben wir in unserem Modell berücksichtigt. Wir haben unseren fairen Wert von 164 auf 172 USD je Aktie erhöht.
Ich denke, wir haben auch einige unserer Wachstumsprognosen für einige ihrer Medikamente nach oben korrigiert. Wir sind der Meinung, dass die Aussichten etwas besser sind, als wir sie zuvor modelliert hatten. Schließlich haben wir noch angemerkt, dass J&J in Bezug auf Zölle in einer ziemlich guten Position ist. Die meisten ihrer in die USA gelieferten Produkte werden bereits in den USA hergestellt. Das Unternehmen hat bereits einen Plan ausgearbeitet, um den Rest der international hergestellten Produkte innerhalb der nächsten fünf Jahre in die USA zu verlagern.
Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir, dass die Forschungs- und Entwicklungspipeline von J&J ein paar Dinge enthält, die unserer Meinung nach in den nächsten Jahren dazu beitragen können, einige der auslaufenden Patente auszugleichen. Es ist also in etwa das Gleiche, worüber wir in der Vergangenheit bei dieser Aktie gesprochen haben, nur dass es jetzt zum Tragen kommt. Für mich ist die Aktie immer noch eine Art Kernbestand.
Dziubinski: Ist die J&J-Aktie angesichts des Kursanstiegs und der Erhöhung des fairen Wertes ein attraktiver Kauf, oder ist sie beim aktuellen Kurs eher ein Kandidat für die Watchlist?
Sekera: Es kommt wirklich nur darauf an, was man in seinem Portfolio braucht. Die Aktie befindet sich derzeit genau an der Grenze zwischen einer 4-Sterne-Aktie und einer 3-Sterne-Aktie. Wenn sie von hier aus noch weiter fallen sollte, würde ich sie auf jeden Fall auf meinem persönlichen Radar haben. Aber im Moment wird sie mit einem Abschlag von 5% gehandelt. Bei dieser geringen Unsicherheit kommt es also darauf an, wonach Sie suchen. Ein Abschlag von 5% für eine Aktie wie diese halte ich für attraktiv, aber es ist nicht unbedingt etwas, auf das sich Anleger heute konzentrieren müssen.
Auch hier gilt: Wide Moat, geringe Unsicherheit, 3,2% Dividendenrendite. Ich glaube nicht, dass dies die Art von Aktie ist, bei der es jemals zu einem Shoot-out-the-Lights kommen wird, bei dem es zu großen Anstürmen kommen wird. Aber aus der Sicht eines langfristigen Anlegers halte ich die Aktie nach wie vor für einen Kernbestand in den meisten Portfolios.
Dziubinski: Morningstar hat seine Fair Value-Schätzung für Taiwan Semiconductor TSM nach den Ergebnissen um etwa 6% angehoben. Was hat die Ergebnisse beeinflusst, und ist die Aktie ein Kauf?
Dziubinski: Kurzfristig starke Quartalsergebnisse deuten darauf hin, dass die Nachfrage nach Künstlicher Intelligenz nach wie vor sehr hoch ist. Noch wichtiger ist jedoch, dass das Unternehmen seine Prognose für das Gesamtjahr auf 30% angehoben hat, nachdem sie bisher bei mittleren 20% lag. Die Ergebnisse sind ein weiterer Beleg für unsere Prognose, dass die Bruttomargen auch weiterhin in den Bereich von 50% steigen werden. Wenn ich an die Kombination aus höherem Umsatzwachstum und weiterer Margenexpansion denke, dann war das genug, um unseren fairen Wert von 262 USD pro Aktie auf 306 USD pro Aktie zu erhöhen. Es handelt sich also um eine mit 4 Sternen bewertete Aktie, die mit einem Abschlag von 20% gehandelt wird.
Dziubinski: Die Aktie von ASML ASML ist nach den Ergebnissen gefallen, da das Unternehmen seine Wachstumsprognose zurückgenommen hat. Was sagt Morningstar zu diesem Bericht und zu etwaigen Änderungen der Fair Value-Schätzung für die Aktie?
Sekera: Das Unternehmen hat die Konsenszahlen übertroffen, aber der Ausblick ist meiner Meinung nach eher das Gegenteil von dem, was wir bei Taiwan Semi gesehen haben. Die Prognose des Managements ist also sehr zurückhaltend. Das Zitat, das unser Analyst hier veröffentlicht hat und das er dem Unternehmen entlockt hat, lautete: “Wir bereiten uns zwar immer noch auf ein Wachstum im Jahr 2026 vor, können es aber zum jetzigen Zeitpunkt nicht bestätigen.” Der Markt hat das überhaupt nicht gerne gehört.
Wenn ich mir jetzt die Leistung von Taiwan Semi im Vergleich zu ASML ansehe, dann zeigt mir das, dass die Nachfrage nach KI hier kurzfristig immer noch unersättlich ist. Aber ich denke, dass es vielleicht noch mehr Bedenken gibt, wie viel mehr Kapazität in den nächsten Jahren aufgebaut werden muss. Insbesondere, wie viele dieser Extrem-Ultraviolett-Lithographie-Maschinen, die ASML herstellt, wirklich benötigt werden, um die Nachfrage in den nächsten Jahren zu befriedigen, und wann diese Maschinen betriebsbereit sein müssen.
Wir prognostizieren also nur 5% Umsatzwachstum im Jahr 2026. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum in den nächsten Jahren beschleunigen wird und in den Jahren 2027 und 2028 in den niedrigen Zehnerbereich geht. Aber es ist interessant, die Unterschiede in der Leistung zwischen Taiwan Semi, dem Unternehmen, das heute Halbleiter herstellt, und ASML zu sehen, dem Unternehmen, das die Produktionsanlagen für jemanden wie Taiwan Semi herstellt, um die KI-GPU zu produzieren. Auch das finde ich interessant und werde es weiter genau beobachten.
Dziubinski: Ist die ASML-Aktie dann heute ein Kauf?
Sekera: Wir haben unsere kurz- und mittelfristigen Schätzungen aufgrund der schwächeren Prognosen leicht reduziert, was uns dazu veranlasst hat, unseren Fair Value um 3% auf 950 USD pro Aktie zu senken. Es handelt sich immer noch um eine mit 4 Sternen bewertete Aktie mit einem Abschlag von 22%. Die Aktie ist zu diesem Zeitpunkt immer noch unterbewertet, aber ich denke, damit die Aktie in Zukunft wirklich funktioniert, müssen wir vom Management mehr Zuversicht hören in Bezug auf das Timing der Nachfrage nach ihren Produkten und den Zeitpunkt, an dem sie wirklich an Fahrt gewinnt. Solange das nicht der Fall ist, weiß ich nicht, ob die Aktie in den nächsten Monaten oder Quartalen wirklich zu einer großen Rallye ansetzen wird, bis wir dieses Vertrauen haben.
Dziubinski: Um beim Thema KI zu bleiben, hat Morningstar letzte Woche seine Fair Value-Schätzungen für Nvidia und AMD angehoben, nachdem bekannt wurde, dass beide Unternehmen bald wieder in China tätig sein werden. Sprechen Sie über diese Erhöhungen des fairen Wertes und sagen Sie uns, ob eine der beiden Aktien ein Kauf ist.
Sekera: Ich denke, die Nachricht kam nicht nur für uns, sondern für den gesamten Markt unerwartet, und ich denke, das hat zu einer Rallye bei diesen Aktien geführt. Das war sicherlich auch der Auslöser für uns, unseren fairen Wert zu erhöhen. Der Verkauf dieser H2O-Chips wurde vor 90 Tagen untersagt. Nvidia musste deswegen 5,5 Milliarden USD abschreiben. Und ihnen entgingen in diesem Zeitraum Einnahmen in zweistelliger Milliardenhöhe.
Indem wir diese Verkäufe wieder in unser Modell einfließen ließen, konnten wir unseren Fair Value für Nvidia um 20% erhöhen, so dass wir jetzt eine Fair Value-Schätzung von 170 USD pro Aktie haben. Und dann erhöhten wir auch AMD um 17%, was unseren Fair Value auf 140 USD pro Aktie ansteigen lässt. Abgesehen davon haben sich die Aktien auch stark erholt. Sie befinden sich also beide noch im 3-Sterne-Bereich. Ich denke, dass Nvidia im Moment näher an unserer Fair Value-Schätzung liegt, während AMD auf dem Markt wahrscheinlich eher am oberen Ende der 3-Sterne-Spanne liegt. Zwischen den beiden ist Nvidia wahrscheinlich attraktiver, da es näher an unserem fairen Wert gehandelt wird.
Dziubinski: Die Pepsi-Aktie PEP stieg, nachdem das Unternehmen einen Gewinn- und Umsatzanstieg meldete, seine Prognose bestätigte und außerdem Details zu einem Turnaround-Plan bekannt gab. Was hält Morningstar von all dem? Und ist die Aktie attraktiv?
Sekera: Ich glaube, das ist eine Aktie, die wir in der Folge vom 5. Mai ausgewählt haben, über die wir also in dieser Folge gesprochen haben. Wenn Sie sich also für die Aktie interessieren, können Sie sich die Folge noch einmal genauer ansehen. Ich denke, dass der Markt in diesem Fall, wenn man sich das Börsengeschehen nach den Ergebnissen ansieht, durch die aufeinanderfolgenden Volumensteigerungen sowohl im Snack- als auch im Getränkegeschäft sehr ermutigt ist. Ich denke, dass dies dazu beiträgt, die Bedenken des Marktes, GLP-Medikamente zur Gewichtsreduzierung beeinträchtigen den Verbrauch, weitgehend zu zerstreuen. Ich denke, dass der Markt auch den 6-prozentigen Anstieg des internationalen Umsatzes zu schätzen weiß.
Unsere Analystin geht davon aus, dass unser fairer Wert im niedrigen einstelligen Prozentbereich steigen wird, da sie ihr Finanzmodell überarbeitet. Selbst nachdem die Aktie nach den Gewinnen um 7,5% gestiegen ist, wurde sie zuletzt noch mit 4 Sternen bewertet.
Dziubinski: In der letzten Folge hatten wir keine Zeit mehr, um über die mögliche Trennung von Kraft Heinz zu sprechen. Dave, erläutern Sie uns die Nachricht und die Einschätzung von Morningstar zu dieser Nachricht.
Sekera: Es gab Berichte, dass Kraft strategische Maßnahmen prüft, um den Shareholder Value zu steigern. Genauer gesagt wird in diesem Fall über eine mögliche Aufspaltung des Unternehmens in seine Einzelteile diskutiert. Zu diesem Zeitpunkt gibt es keine Änderung unseres fairen Wertes, aber hoffentlich wird dies ein Katalysator sein, der anzeigt, dass der Markt gerade erst beginnt zu erkennen, wie unterbewertet viele dieser Lebensmittelunternehmen sind.
Ein Blick auf die Ereignisse des letzten Jahres zeigt, dass Kellanova K im letzten Herbst aufgekauft wurde. Erst kürzlich gab Kellogg KLG bekannt, dass das Unternehmen von einem strategischen Käufer aufgekauft wird. Jetzt prüft Kraft strategische Alternativen. Das zeigt mir, dass es definitiv strategische Käufer gibt. Ich denke auch, dass Private-Equity-Käufer anfangen, sich umzuschauen und nach Geschäften Ausschau zu halten. Ich denke, dies ist ein Bereich des Marktes, in dem diese Unternehmen wahrscheinlich im Spiel sind.
Dziubinski: Und wie Sie schon sagten, ist die Kraft Heinz-Aktie nach wie vor ziemlich unterbewertet. Halten Sie sie für einen Kauf?
Sekera: Ja, es geht um einen Abschlag von 46% auf unseren fairen Wert, eine Dividendenrendite von 5,8%, also im 5-Sterne-Bereich. Und da sich immer mehr Leute nach den Bewertungen von Lebensmittelunternehmen umsehen, finden wir dieses Unternehmen heute sehr attraktiv.
Dziubinski: Alles klar. Jetzt ist es Zeit für unsere Frage der Woche. Diese Frage kam in unserem Posteingang von Bruce, der fragt: “Bitte bitten Sie Dave, den Begriff ‘Eigenkapitalkosten’ zu erklären.”
Sekera: Ich denke, bevor wir dazu kommen, müssen wir erst einmal die Frage beantworten, was der innere Wert eines Unternehmens ist, und wie kommt man dann darauf, was die einzelnen Aktien dieses Unternehmens Ihrer Meinung nach wert sind?
Bei der Betrachtung einer Aktienbewertung gehen wir zunächst davon aus, was der innere Wert ist. Der innere Wert eines Unternehmens ist im Wesentlichen der Gegenwartswert aller künftigen freien Cashflows, die ein Unternehmen im Laufe seiner gesamten Lebensdauer erwirtschaften wird. Um diesen Wert zu ermitteln, verwenden wir ein Discounted-Cashflow-Modell, um zu prognostizieren, wie hoch diese zukünftigen freien Cashflows sein werden. Wir haben eine bestimmte Zeitspanne, für die wir explizite Prognosen erstellen. Wir haben ein Modell der ewigen Rente der zweiten und dritten Stufe.
Aber auch hier nehmen wir diese zukünftigen freien Cashflows und berechnen den Gegenwartswert dieser Cashflows anhand der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens. Auch bekannt als die WACC. Die Frage ist also: “Nun, was ist ein WACC, Dave? Die WACC sind die gemischten Kosten für Fremd- und Eigenkapital, die dann nach dem Anteil gewichtet werden, mit dem beide in der Kapitalstruktur des Unternehmens eingesetzt werden. Die Fremdkapitalkosten sind also ziemlich einfach zu verstehen. Das ist einfach der gemischte Zinssatz, den ein Unternehmen zahlen muss, um sein Fremdkapital zu finanzieren, sei es in Form von Bankdarlehen oder Anleihen, die an Investoren ausgegeben werden.
Dann bleiben noch die Eigenkapitalkosten. Die Eigenkapitalkosten sind die geschätzte Rendite, die ein Unternehmen den Anlegern bieten muss, um das Risiko einer Investition in seine Aktien zu kompensieren. Für ein Unternehmen, dessen Aktien zum fairen Wert gehandelt werden, bedeutet dies, dass langfristige Anleger im Wesentlichen eine langfristige Durchschnittsrendite erzielen können, die den Eigenkapitalkosten auf der Grundlage unserer Prognosen entspricht, die in den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten verwendet werden.
Dziubinski: In Ordnung, dies ist eine Erinnerung für unsere Zuschauer und Zuhörer, dass Sie uns Ihre Fragen an themorningfilter@morningstar.com schicken können. In Ordnung, wir wenden uns jetzt Daves Auswahl für diese Woche zu.
Dave hat uns drei Qualitätsaktien vorgestellt, die sich im vergangenen Jahr besser als der breite Markt entwickelt haben, aber immer noch unterbewertet erscheinen. Daves erste Wahl ist CNH Industrial CNH. Gehen Sie die Zahlen durch, Dave.
Sekera: Bei CNH beträgt der Abschlag auf unsere langfristige intrinsische Bewertung immer noch etwa 40%, selbst nach dem Höhenflug der Aktie. Das ist genug, um sie in den 5-Sterne-Bereich zu bringen. Die Dividendenrendite ist mit nur 1,9 % nicht unbedingt hoch. Aber für ein Unternehmen mit mittlerer Unsicherheit und einem schmalen ökonomischen Graben, der auf seinen Umstellungskosten und immateriellen Vermögenswerten beruht, ist ein solcher Abschlag ziemlich attraktiv. Und ich mag Aktien mit dieser Art von Dynamik im Rücken.
Dziubinski: Die CNH-Aktie ist in den letzten 12 Monaten doppelt so stark gestiegen wie der Markt. Dennoch scheint sie, wie Sie sagten, immer noch stark unterbewertet zu sein. Warum glauben Sie, dass die Aktie noch mehr Spielraum hat?
Sekera: Zunächst einmal, für diejenigen unter Ihnen, die das Unternehmen nicht kennen: CNH, früher Case New Holland, ist der weltweit zweitgrößte Hersteller von Landmaschinen. Das macht etwa 80% seines Umsatzes aus. Aber das Unternehmen ist auch ein wichtiger Akteur im Bereich Baumaschinen, der 20% seines Umsatzes ausmacht. Das Unternehmen hat in den letzten Jahren seit der Pandemie eine Art Boom-Bust-Zyklus erlebt. Zum jetzigen Zeitpunkt prognostiziert unser Analystenteam, dass der schlimmste Abschwung für landwirtschaftliche Maschinen in diesem Jahr eintreten wird und dass 2025 die Talsohle erreicht sein wird.
Wir gehen davon aus, dass wir dann bis 2028 wieder die Umsatzrate von 2023 erreichen können. Dieses Umsatzwachstum wird auch eine Hebelwirkung auf die Fixkosten ermöglichen. Wir gehen davon aus, dass die operative Marge wieder das gleiche Niveau erreichen wird. Sie sollte sich also erholen. Wir rechnen in diesem Jahr nur mit einem Gewinn von 0,65 USD pro Aktie, aber 2026 wird dieser Gewinn auf 1,35 USD ansteigen und damit doppelt so hoch wie in diesem Jahr sein. Wenn man sich die Gewinne im Jahr 2026 ansieht, dann wird das Unternehmen mit weniger als dem 10-fachen der Gewinne gehandelt. Unserer Meinung nach ist es also sehr unterbewertet.
Ich denke, ein großes Problem werden die Zölle sein. Aus der Sicht der Zölle ist das Unternehmen unserer Meinung nach in einer ziemlich guten Position. Zwei Drittel der US-Waren werden in den USA hergestellt. Nur 20% dieser Komponenten sind potenziell von Zöllen betroffen, und selbst diese kommen hauptsächlich aus Europa. Das andere Drittel der Waren wird ebenfalls aus Europa importiert. Ich denke, der allgemeine Konsens ist, dass die Verhandlungen mit Europa, egal wohin sie führen, wahrscheinlich weniger belastend sein werden als die mit Asien. Auch hier sind wir mit der Zollperspektive zufrieden.
Dziubinski: Ihre zweite Wahl in dieser Woche ist Medtronic MDT. Diese Aktie ist in den letzten 12 Monaten um etwa 18% gestiegen. Nennen Sie uns die wichtigsten Kennzahlen zu dieser Aktie.
Sekera: Darüber haben wir beide schon lange gesprochen, und es ist schön zu sehen, dass es jetzt endlich funktioniert. Es ist immer noch eine mit 4 Sternen bewertete Aktie mit einem Abschlag von 20%, die eine Dividendenrendite von 3,2% bietet. Wir stufen das Unternehmen mit mittlerer Unsicherheit und einem schmalen Graben ein, wobei die Quellen des Grabens die Umstellungskosten und die immateriellen Vermögenswerte sind, die es besitzt, insbesondere die Patente auf seine Geräte.
Dziubinski: Auch hier die gleiche Frage, Dave. Warum glauben Sie, dass Medtronic noch etwas Benzin im Tank hat?
Dziubinski: Ich denke, was wir im Gesundheitssektor sehen, ist eine Rotation innerhalb des Sektors selbst. Ich denke, dass viele Anleger aus den großen Pharmawerten aussteigen. Sie ziehen sich aufgrund der politischen Unsicherheit, die wir im heutigen Umfeld sehen, aus den Aktien von Krankenversicherern zurück. Dennoch müssen sie sich im Gesundheitswesen engagieren, auch wenn sie es in ihrem Portfolio untergewichten, denn wir halten den Gesundheitssektor insgesamt für unterbewertet. Zum jetzigen Zeitpunkt denke ich, dass Geräte und Medizintechnik angesichts dieser Rotation wahrscheinlich zu den besten Titeln gehören.
Wenn ich mir unser Modell hier anschaue, dann erscheinen mir die Prognosen relativ konservativ. Wir prognostizieren für die nächsten fünf Jahre ein Umsatzwachstum von etwas weniger als 5%. Wir gehen auch von einer leichten Ausweitung der operativen Marge aus. Aber Sie sehen nur ein Gewinnwachstum von 7,2% in diesem Prognosezeitraum. Die Aktie wird mit dem 16-fachen unserer Gewinnschätzung für 2025 gehandelt, unter dem 15-fachen unserer Gewinnschätzung für 2026, und bietet immer noch eine ziemlich gute Dividendenrendite von 3,2%.
Und schließlich scheint das Unternehmen auch Aktien zurückzukaufen. Und natürlich sollte ein Unternehmen, das Aktien unter seinem inneren Wert zurückkauft, diesen Wert im Laufe der Zeit auch den Aktionären zukommen lassen.
Dziubinski: Ihre letzte Auswahl in dieser Woche ist ein Name, mit dem wir während der Pandemie nur allzu vertraut wurden. Zoom Communications ZM, geben Sie uns den Überblick.
Sekera: Mit vier Sternen bewertete Aktie, 20% Abschlag, obwohl ich nicht glaube, dass sie eine Dividende zahlen. Interessanterweise stufen wir das Unternehmen mit einem mittleren Unsicherheitsgrad ein. Ich glaube, die meisten Leute hätten das für hoch gehalten. Und wir stufen das Unternehmen mit einem Narrow Moat ein, dessen Quellen die Umstellungskosten sind. Unsere Analysten haben jedoch festgestellt, dass sich hier auch ein neuer Moat durch den Netzwerkeffekt auftut.
Dziubinski: Und obwohl die Zoom-Aktie im letzten Jahr um etwa 25% gestiegen ist, ist sie immer noch unterbewertet. Was hat der Markt nach Ansicht von Morningstar hier übersehen?
Sekera: Mir gefällt der Aufbau hier, wenn man sich ansieht, wie diese Aktie in den letzten fünf Jahren gehandelt wurde. Wenn man an Zoom denkt, ist die Aktie in den ersten Jahren der Pandemie natürlich in die Höhe geschnellt, als alle versuchten, auf Videoanrufe umzusteigen. Jetzt ist die Aktie natürlich viel zu stark gestiegen. In unserem Bewertungsmodell ist sie weit in den 1-Sterne-Bereich vorgedrungen.
In den darauf folgenden Jahren konnte die Performance diese himmelhohe Bewertung nicht rechtfertigen, und die Aktie ist seitdem ziemlich stark gefallen. Meiner Meinung nach handelt es sich hier also um einen dieser verwaisten Namen da draußen. Diejenigen Anleger, die sich damals daran verbrannt haben, sollten sich die Aktie nicht noch einmal ansehen. Ansonsten haben alle anderen dieses Unternehmen und die Aktie einfach vergessen. Aber wie Sie schon sagten, benutzen wir alle heute noch Zoom.
Das Gedächtnis an der Wall Street ist bis zu einem gewissen Grad relativ kurz. Ich denke, wir kommen jetzt an einen Punkt, an dem die Aktie schon lange genug abgestürzt ist, so dass die Analysten jetzt wahrscheinlich bereit sind, den Namen noch einmal neu zu betrachten und ihre Anlagethese zu überdenken. Wenn ich mir unser Finanzmodell anschaue, dann ist es relativ konservativ. Wir erwarten nur ein durchschnittliches Umsatzwachstum von 3% über unseren Prognosezeitraum. Wir gehen von einer Produkterweiterung aus, die Zoom Contact Center, AI Companion, Zoom Phone und einige andere neue Dienste umfasst, was meiner Meinung nach das Produkt insgesamt stärkt. Das sollte auch zu einer kleinen Ausweitung der operativen Marge führen. Um die Bewertung ins rechte Licht zu rücken: Das Unternehmen wird nur mit dem 13-fachen unserer Gewinnschätzung für das Geschäftsjahr 2026 gehandelt.
Dziubinski: Vielen Dank für Ihre Zeit heute Morgen, Dave. Diejenigen, die mehr über die Aktien erfahren möchten, über die Dave heute gesprochen hat, können Morningstar.com besuchen, um weitere Informationen zu erhalten. Wir hoffen, dass Sie uns nächsten Montag bei The Morning Filter um 9 Uhr Eastern, 8 Uhr Central, besuchen werden. In der Zwischenzeit liken Sie bitte diese Folge und abonnieren Sie sie. Habt eine tolle Woche. Vielen Dank fürs Zuschauen!
