Morningstar

10 unterbewertete europäische Aktien

Laut Analysten gehören Fresenius Medical Care und Pandora zu den am stärksten unterbewerteten europäischen Aktien.

Abbildung von generischen Münzen, die über einem Diagramm mit der Zahl „10” in der Mitte schweben.

Trotz eines starken Jahres 2025 gibt es auf den europäischen Märkten weiterhin Aktien, die mit Abschlägen gehandelt werden. Insgesamt stieg der Morningstar Developed Markets Europe Index um 16,27 %, doch die Performance der einzelnen Sektoren war uneinheitlich. Einige Sektoren, wie beispielsweise das Gesundheitswesen, blieben hinter dem Markt zurück. Es ist daher nicht überraschend, dass vier der zehn vom Markt am stärksten unterbewerteten Qualitätsaktien aus dem Gesundheitssektor stammen.

Die folgenden 10 Aktien wurden aus einer Stichprobe europäischer Aktien ausgewählt, die von Morningstar-Analysten untersucht und mit einem wirtschaftlichen Burggraben von „breit” oder „schmal” bewertet wurden. Aus diesen haben wir die 10 Aktien mit dem höchsten Abschlag gegenüber dem geschätzten fairen Wert ausgewählt.

GN Store Nord GN

Die Aktie von GN Store Nord verlor im vergangenen Jahr 20 % an Wert und wird derzeit mit einem Abschlag von 55 % gegenüber ihrem fairen Wert von 255,00 DKK gehandelt.

GN Store Nord besteht aus zwei Geschäftsbereichen: Hörgeräte und Gaming-Audioprodukte. Obwohl die Kombination aus Hörgeräten und Audio-Lösungen für Verbraucher und professionelle Anwender auf den ersten Blick keine Synergien zu bieten scheint, sind wir der Ansicht, dass sie der GN Group die Möglichkeit bietet, ihre Forschungs- und Entwicklungsbemühungen zu nutzen und in den Markt für nicht-medizinische Hörgeräte einzusteigen. In ihren jeweiligen Nischen profitieren sowohl das Audio- als auch das Hörgerätegeschäft von günstigen Trends. Die alternde Bevölkerung, relativ niedrige Marktdurchdringungsraten in den Industrieländern und nahezu unerschlossene Marktanteile in den Schwellenländern sind die wichtigsten Treiber für das Hörgerätesegment. Auch der Bereich des kompetitiven Gaming wächst und stimuliert die Investitionen der Verbraucher in Ausrüstung.

„GN Hearing profitiert von zwei wesentlichen Wettbewerbsvorteilen: immaterielle Vermögenswerte, die sich in Investitionen in Technologie und einer starken Marke widerspiegeln, sowie Wechselkosten, die von den Kunden getragen werden. Dank seines Rufs als Innovator konnte das Unternehmen enge Beziehungen zu seinen Kunden aufbauen“, erklärt Max Jousma, Aktienanalyst bei Morningstar.

Tate & Lyle TATE

Die Aktien von Tate & Lyle sind im Jahr 2025 um 42 % gefallen und werden derzeit mit einem Abschlag von 50 % gegenüber ihrem fairen Wert von 725,00 GBX gehandelt.

„Tate & Lyle bietet Lebensmittel- und Getränkeherstellern alternative Zutaten an, die schädliche Inhaltsstoffe wie Zucker, Fett und Salz eliminieren, den Nährwert durch den Zusatz von Ballaststoffen verbessern und die Haltbarkeit ihrer Produkte verlängern möchten. Wir stufen Tate & Lyle als Unternehmen mit einem schmalen wirtschaftlichen Burggraben ein, da wir der Ansicht sind, dass die Bemühungen zur Portfoliooptimierung in den letzten Jahren die Preisgestaltungsmacht und die Wettbewerbsposition des Unternehmens innerhalb der Branche verbessert haben“, erklärt Diana Radu, Aktienanalystin bei Morningstar.

Edenred Group EDEN

Die Edenred-Aktien sind im Jahr 2025 um 36 % gefallen und werden derzeit mit einem Abschlag von 49 % gegenüber ihrem fairen Wert von 37,00 EUR gehandelt.

Die Kerndienstleistungen von Edenred sind Essensgutscheine und Tankkarten, aber das Unternehmen bietet auch Dienstleistungen wie Wellness-Leistungen und Ladestationen für Elektrofahrzeuge an. Diese Märkte sind stark konzentriert, wobei Pluxee der einzige echte globale Wettbewerber ist. Edenred erzielt 70 % seines Umsatzes in Ländern, in denen es marktführend ist und sein starkes Netzwerk von Händlern und Kunden nutzen kann, um beiden die besten Angebote zu unterbreiten. Die Digitalisierung hat das Ökosystem von Edenred durcheinandergebracht, weshalb wir unsere Umsatzwachstums- und Gewinnmargenschätzungen gesenkt haben. Wir sind jedoch überzeugt, dass Edenred aufgrund seiner Größe seine Wettbewerber übertreffen kann, da es 90 % seiner Investitionen in seine Produkte und Technologien steckt.

„Das hervorragende Netzwerk verschafft dem Unternehmen einen Vorteil bei der Gewinnung neuer Kunden. Die Märkte von Edenred bieten zudem ein erhebliches Wachstumspotenzial. Die größten Chancen bestehen bei KMU mit einer Marktdurchdringung von 20 % in Brasilien, 10 % in Frankreich und 5 % in Italien“, erklärt Ben Slupecki, Aktienanalyst bei Morningstar.

Nexi NEXI

Nexi verlor im Jahr 2025 16,59 % und seine Aktien liegen nun 47 % unter ihrem fairen Wert von 7,90 EUR.

Nexi bietet seinen Kunden Merchant Acquiring, Kartenausgabe und digitale Bankdienstleistungen an. Durch die Integration und Veräußerung mehrerer Zahlungsdienstleister hat Nexi ein überzeugendes Angebot geschaffen, das durch nachhaltige und strukturelle Wachstumstreiber gestützt wird. Mit seinen beiden jüngsten großen Akquisitionen, Nets und SIA, hat Nexi außerdem eine breitere europäische Präsenz und stärkere Verarbeitungskapazitäten erlangt. Das Unternehmen hat sich von einem reinen italienischen Anbieter zu einem vollständig vertikal integrierten europäischen Zahlungsdienstleister entwickelt und zählt zu den führenden europäischen Akteuren. Nexi erzielt nach wie vor den Großteil seines Umsatzes in Italien, wo es eine starke Wettbewerbsposition innehat und tief in die von Banken dominierte Zahlungsinfrastruktur integriert ist.

Außerhalb Italiens ist Nexi in den nordischen Ländern vertreten, die einige der höchsten Kartennutzungsraten in Europa aufweisen, sowie in aufstrebenden Regionen wie Deutschland und osteuropäischen und südeuropäischen Ländern, die solide organische Wachstumschancen bieten. Nexi profitiert auch von einer allmählichen Verlagerung von nationalen Debitnetzwerken hin zu internationalen Debit- und Kreditnetzwerken, die von Visa und Mastercard unterstützt werden. Nexi erzielt nicht nur höhere Margen in internationalen Kartennetzwerken, sondern bietet auch ein besseres Angebot, um Händler und Banken bei der Umstellung auf diese Netzwerke zu unterstützen. Darüber hinaus setzen internationale Kartennetzwerke zunehmend neue Technologien ein, was die Nachfrage nach moderneren POS-Terminals erhöht, wodurch sich die Abonnement-Einnahmen für Nexi steigern und weitere Upgrade-Verkaufszyklen generieren“, erklärt Niklas Kammer, Aktienanalyst bei Morningstar.

Elekta EKTA B

Trotz eines Kursanstiegs von 2,22 % bis 2025 wird Elekta vom Markt mit einem Kurs-Fairer-Wert-Verhältnis von 0,53 weiterhin deutlich unterbewertet.

Die Nachfrage nach Strahlentherapie wird voraussichtlich auch in den nächsten zehn Jahren hoch bleiben. Elekta wird davon profitieren, jedoch hängt sein Erfolg von der weiteren Akzeptanz von Unity, dem Erfolg seines überarbeiteten Produkt- und Softwareangebots und seiner Fähigkeit ab, sich gegen die Konkurrenz von Siemens Healthineers zu behaupten. Unsere Prognosen deuten darauf hin, dass in den nächsten zehn Jahren fast 95 % der weltweit installierten Strahlentherapiegeräte von diesen beiden Unternehmen stammen werden. Ein Großteil unserer These zu Elekta basiert auf der Unity-Plattform, die das Potenzial hat, die Wirksamkeit der Strahlentherapie erheblich zu verbessern. Bislang hält Unity trotz begrenzter Daten seine Versprechen und das Unternehmen baut seine Marktpräsenz weiter aus“, erklärt Alex Morozov, Regional Director bei Morningstar.

Croda International CRDA

Im Laufe des Jahres 2025 verzeichnete Croda International einen Rückgang des Marktwerts seiner Aktien um 21 %; diese werden derzeit mit einem Abschlag von 47 % gegenüber ihrem fairen Wert von 5200,00 GBX gehandelt.

Croda International ist ein britisches Spezialchemieunternehmen, das sich auf die Endmärkte Konsumgüter, Pflanzenschutz und Gesundheitswesen konzentriert. Croda zielt auf schnell wachsende Nischen in diesen Sektoren ab und strebt an, seine Präsenz durch die Übernahme von Technologie- und Life-Science-Unternehmen in der Frühphase zu festigen und sich durch sein High-Touch-Direktvertriebsmodell und seinen starken Fokus auf Innovation in den Lieferketten seiner Kunden zu etablieren. Wir stufen das Unternehmen aufgrund der hohen Wechselkosten für seine Kunden, der hohen Individualisierung der Produkte von Croda und der immateriellen Vermögenswerte, die aus den laufenden Investitionen in Forschung und Entwicklung resultieren, mit einem schmalen wirtschaftlichen Burggraben ein“, sagt Diana Radu, Aktienanalystin bei Morningstar.

DSM-Firmenich DSFIR

Die Aktien von DSM-Firmenich sind im vergangenen Jahr um 27 % gefallen und werden derzeit zu einem Kurs-Fairer-Wert-Verhältnis von 0,57 gehandelt.

DSM-Firmenich ist eines der größten Konsumgüter-Chemieunternehmen weltweit. Der Großteil seines Umsatzes stammt aus Segmenten, die von führenden Marktpositionen in zunehmend etablierten Branchen profitieren, wie beispielsweise Aromen und Duftstoffe sowie dem breiteren Markt für Lebensmittelzutaten. Dies hat dem Unternehmen eine hohe Gewinnmarge verschafft, die sich aus immateriellen Vermögenswerten und der Verhandlungsmacht gegenüber seinen Kunden ergibt. Zwei der wertvollsten Segmente des Unternehmens sind Parfümerie & Schönheit sowie Geschmack, Textur & Gesundheit, die zusammen 56 % des Umsatzes im Jahr 2024 ausmachten.

Im Bereich Parfümerie und Schönheitspflege kann das Unternehmen das über Jahrzehnte von Firmenich entwickelte Know-how im Bereich Düfte und die breite Palette an Inhaltsstoffen nutzen, um Parfüms und Duftartikel für den täglichen Gebrauch herzustellen. Der Bereich Geschmack, Textur und Gesundheit dürfte am meisten von den Synergien profitieren, die sich aus der Fusion zwischen DSM und Firmenich ergeben, da durch die Kombination der Stärken von DSM in den Bereichen Enzyme und Kulturen, Nahrungsergänzungsmittel und Biotechnologie mit den überlegenen Fähigkeiten von Firmenich in den Bereichen Aromen und Geschmacksmodulation Produkte mit Mehrwert entstehen. Dies dürfte es dem Unternehmen ermöglichen, proprietäre Lösungen und immer komplexere Innovationen zu entwickeln, um der Nachfrage der Verbraucher nach gesünderen, nährstoffreicheren und natürlichen Produkten gerecht zu werden. Zu den mittelfristigen strategischen Zielen von DSM-Firmenich gehören ein Umsatzwachstum von 5 % bis 7 % und eine EBITDA-Marge von 22 % bis 23 %“, sagt Diana Radu, Aktienanalystin bei Morningstar.

Coloplast COLO B

Die Aktien von Coloplast sind im vergangenen Jahr um 27 % gefallen und werden derzeit zu einem Preis gehandelt, der über 40 % unter ihrem fairen Wert von 962,00 DKK liegt.

Coloplast mit Hauptsitz in Dänemark ist ein weltweit führender Anbieter von Stoma- und Inkontinenzprodukten. Das Unternehmen blickt auf eine lange Geschichte kontinuierlicher und bedeutender Innovationen im Bereich der Stoma- und Inkontinenzversorgung zurück, wodurch es eine dominante Position in Europa erreichen und in den Vereinigten Staaten wachsen konnte. Seit 2008 hat das Unternehmen seine Kostenstruktur erfolgreich reduziert und sich gleichzeitig auf profitables Wachstum konzentriert. Nach der Verlagerung des Großteils seiner Produktion nach Ungarn, China und Costa Rica weist Coloplast nun eine Bruttomarge auf, die mehr als 1.150 Basispunkte über der seines Konkurrenten Convatec liegt. Coloplast ändert derzeit seine Strategie, um das Wachstum durch die Erschließung neuer Märkte voranzutreiben, wobei der Schwerpunkt insbesondere auf den Vereinigten Staaten liegt.

„Wir haben die Wettbewerbsvorteile von Coloplast schon seit langem erkannt und kürzlich unsere Bewertung der Wettbewerbsvorteile von „gering“ auf „groß“ angehoben, da das Unternehmen nachweislich starke Renditen erzielt und kontinuierlich eine Eigenkapitalrendite erzielt, die deutlich über seinen Kapitalkosten liegt. Nach über zehnjähriger Beobachtung von Coloplast sind wir davon überzeugt, dass das Unternehmen seine Wettbewerbsvorteile auch in den nächsten 20 Jahren aufrechterhalten und wirtschaftliche Renditen erzielen kann“, erklärt Debbie S. Wang, Senior Analyst bei Morningstar.

Pandora PNDORA

Pandora verzeichnete im Jahr 2025 einen Rückgang von 44,84 %, und die Aktie wird derzeit mit einem Abschlag von 40 % gegenüber dem fairen Wert von 1.150,00 DKK gehandelt.

Pandora ist eine globale Schmuckmarke und führend im Bereich der Charm-Armbänder. Wir sind der Ansicht, dass das Unternehmen von seiner globalen Markenbekanntheit und seinen breiten Vertriebskanälen sowie von einer moderat hohen Preissetzungsmacht profitiert, die auf dem geringen wahrgenommenen Wert der Charms, Wiederholungskäufen und der Kundentreue beruht. Wir gehen davon aus, dass diese Vorteile in den nächsten zehn Jahren bestehen bleiben, wirtschaftliche Gewinne generieren und Pandora einen wirtschaftlichen Vorteil aufgrund der immateriellen Vermögenswerte der Marke verschaffen werden.

Wir sind der Ansicht, dass die Preisgestaltungsmacht von Pandora, die sich in einer Bruttomarge von fast 80 % widerspiegelt, aufgrund des hohen Anteils an Geschenken, die über 60 % des Umsatzes ausmachen und weniger preissensibel sind, bestehen bleiben dürfte. Darüber hinaus sind wir nun zuversichtlicher, was die Langlebigkeit der Attraktivität von Charm-Armbändern, der Kernproduktkategorie von Pandora, angeht, angesichts ihrer langen Geschichte (sie haben seit dem Börsengang im Jahr 2009 70 % bis 80 % zum Umsatz von Pandora beigetragen) und der soliden Erholung in den letzten drei Jahren nach erfolgreichen Marketinginitiativen und Produkteinführungen“, sagt Jelena Sokolova, Senior Analyst bei Morningstar.

Fresenius Medical Care FME

Fresenius Medical Care verlor im vergangenen Jahr 4,44 % und liegt nun 40 % unter seinem fairen Wert von 67,00 Euro.

Fresenius Medical Care behandelt Patienten mit terminaler Niereninsuffizienz (ESRD) vor allem über sein Netzwerk von Dialysezentren und damit verbundener Technologie. Dank seiner Stärken in diesen Bereichen kann Fresenius seine Position als weltweit führendes Unternehmen in diesem Markt behaupten.

Die Position des Unternehmens als weltweit führender Anbieter von Dialysedienstleistungen und Hersteller von Dialysegeräten bleibt symbiotisch und einzigartig. Dank seiner Erfahrung mit fast 3.700 Dialysekliniken weltweit – ein Anteil, der dank des umfangreicheren globalen Netzwerks von Fresenius größer ist als der seines nächsten Konkurrenten DaVita – versteht Fresenius die Bedürfnisse von Pflegekräften und Patienten und kann so sein Dienstleistungsangebot und seine Produktinnovationen darauf ausrichten. Fresenius nutzt klinische Erkenntnisse, um noch bessere Technologien für die Behandlung von Patienten mit terminaler Niereninsuffizienz zu entwickeln und letztendlich herzustellen. Trotz der langfristigen Gefahr einer Ausweitung des Marktes für Medikamente gegen Fettleibigkeit gehen wir davon aus, dass das Unternehmen von einer moderaten Nachfrage in entwickelten Märkten wie den Vereinigten Staaten und einer langfristig noch schnelleren Expansion in Schwellenländern profitieren wird“, sagt Julie Utterback, Senior Analyst bei Morningstar.

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